宏观经济月报:2020年5月数据详析

类别:宏观 机构:东方金诚国际信用评估有限公司 研究员:王青/冯琳/邹李永昊 日期:2020-06-28

  数据点评

      1、宏观经济:5 月车市楼市全面回正,投资引领经济复苏工业生产:5 月工业增加值增速在上月转正基础上进一步回升,与当月高频数据继续拉升的走势相一致;但与前两个月相比,反弹速度放缓,行业间分化加大,表明随着复工复产基本到位,疫情对产业链、供应链冲击减弱,总需求不足正在制约工业生产反弹力度,尤其是外需下滑对出口导向型行业生产拖累明显。

      投资:据测算5 月当月固定资产投资同比增速已经连续两个月回正,主要拉动力来自基建投资,其作为逆周期调节主要发力点的作用开始充分显现。房地产市场销售端全面转入较大幅度正增长,带动当月房地产投资增速高位上行。制造业投资同比继续保持负增长,体现前期PPI 通缩和出口前景承压带来的不利影响,制造业投资信心较为低迷。

      消费:5 月消费需求继续回补,加之各地刺激消费政策频出,居民消费活动进一步恢复,尤其是汽车等耐用品消费明显修复;同时,商品房销售回暖也带动房地产相关消费增速转正,对社零回升产生较大贡献。

      贸易:海外疫情影响显现,5 月出口转入负增长。

      2、物价:CPI 通胀放缓PPI 通缩加剧,需求不足特征进一步显现CPI:5 月猪肉、蔬菜价格下行加快,CPI 涨幅连续三个月大幅回落进入“2 时代”,非食品价格持续低位运行,表明全面复工后市场需求不足现象较为突出。

      PPI:主因翘尾因素减弱,前期国际油价剧烈下跌带来的滞后影响,以及终端需求不振拖累生活资料价格涨幅放缓,5 月PPI 同比跌幅进一步加深。

      3、金融:宽信用持续推进,5 月信贷及社融增速继续加快信贷:5 月新增人民币贷款环比有所回落,主因票据融资下滑较大,或与近期监管层加大空转套利监管力度有关;信贷同比延续多增,一方面反映各项宽信用政策在持续推进,另一方面也与国内经济渐进修复、信贷需求上升有关,尤其是基建发力支撑企业中长期贷款较快增长。

      社融:5 月新增社融环比略有多增,但内部结构变化较大,除人民币信贷保持较快增长外,当月专项债发行带动政府债券融资大幅增加,而主要受近期债券市场收益率明显走高影响,5 月企业债券融资明显放缓;社融同比则在政府债券和人民币贷款拉动下保持大幅多增势头。

      货币:5 月M2 增速保持在逾3 年以来的高点,主要推动因素是企业存款多增;当月专项债大规模发行导致财政存款增加,M2 增速未能进一步走高。5 月M1 增速明显加快,表明伴随复工复业进程全面展开,包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强,而房地产市场回暖也具有一定的助推作用。

      4、财政:5 月财政收入低位改善,财政支出增速再度转负财政收入:5 月国内经济活动进一步恢复,加之去年同期增值税、个人所得税减税效应显现等因素造成低基数,税收收入降幅大幅收窄,但在当月非税收入增速受高基数拖累显著回落背景下,整体财政收入跌幅依然达到两位数。

      财政支出:5 月地方财政支出力度减弱影响财政支出增速再度转负,除因财政收入延续负增制约支出增长外,5 月下旬两会召开,地方政府可能会暂缓支出节奏,等待两会明确下一步财政扩张的空间和发力方向;在全力保障就业、民生等“六保”领域的情况下,一般财政支出对基建投资的支持能力有限,5 月基建类支出增速明显低于财政支出总体水平。

    展望

      1、宏观经济:综合4 月以来的工业生产及投资、消费和净出口三大需求变化态势,预计二季度GDP 同比有望实现2.0-3.0%左右的正增长。下半年在逆周期政策持续发力推动下,经济增速将继续向6.0%左右的潜在经济增长水平回归。

      2、物价:6 月CPI 涨幅有望结束近三个月以来的快速下行局面,同比将保持在2.4%左右。

      近期供需两端积极因素带动国际油价反弹,国内基建、地产等相关建筑链条景气度回升支撑工业品价格回暖,预示6 月PPI 同比降幅有望收窄。

      3、金融:在央行推出“直达工具”等宽信用措施推动下,6 月新增信贷和社融规模有望继续扩大。近期宽货币暂缓仍有可能继续给企业债券和票据融资带来一些波动,但人民币信贷、政府债券融资的大幅多增将抵消这一影响,6 月社融存量和M2 增速还有进一步上升空间

      4、财政:6 月财政收入增速将延续回升,但仍难以摆脱负增;收入端随经济活动回暖持续改善,专项债放量、特别国债开闸以及特殊转移支付机制的建立,将为后续支出发力打开空间,加之6 月为传统支出大月,预计6 月财政支出增速将有明显回升。