快递行业专题报告:价格战加速 寡头格局将提前到来

类别:行业 机构:招商证券股份有限公司 研究员:苏宝亮/肖欣晨 日期:2020-06-28

  投资建议:价格战短期内加速,中通在成本优势下与韵达、圆通、申通将逐渐拉开差距,A股电商快递Q2业绩将承压。但从长期来看,快递仍然是物流领域最好的赛道,行业业务量年均增速超25%,且增速下滑趋势非常缓慢,快递行业展现出的韧性屡超市场预期。我们认为,疫情防控常态化下,今年线上网购渗透率将继续提升,全年行业单量增速有望达到30%。重点推荐具有强大综合实力的顺丰控股、成本控制出色的中通快递(ZTO.N),积极关注韵达股份和圆通速递。

    疫情冲击后,2020年快递行业高景气维持。随着快递业复工复产逐步推进,自3月以来行业单量增速明显复苏,5月快递单量达73.8亿件,同比+41%,增速创近两年新高。疫情防控常态化下,消费需求有结构性转变,多重因素刺激线上网购需求,带动快递业务量增速持续超预期。我们认为,全年行业单量增速有望达到30%。

    价格战程度加深,网点压力将达极限。5月份义乌快递单量增速达75%,但单票价格下降至3.01元/件,部分网点面临较大的生存压力。总体来看,加盟商网点的稳定对于总部来说具有重要意义,如果大面积网点出现亏损,那么必将对加盟制企业运输网络的整体性产生较大挑战。我们认为此轮价格战的提速是由行业龙头主导的,持续恶化的空间有限。即使短期内对各家业绩产生不利影响,但中期来看,有利于快递行业寡头垄断竞争格局的形成。

    着眼长远,我们应对快递企业进行全面对比分析。通过细拆各家快递公司的财务数据与经营数据,我们对各家的竞争实力有了综合评判。总体来看,顺丰拥有多层次产品体系,直营体制+强大的科技实力使得顺丰的时效稳定性最强,构筑B端物流的强大壁垒。公司在各项新业务上已树立先发优势,综合物流闭环即将打通,未来3-5年业绩将逐步释放。中通在企业战略和加盟商管理上表现出色,对电商快递的发展理解较为深刻。目前中通在市场份额、价格吸引力、成本控制、陆网资源等方面占据较大优势,在行业激烈的价格战中,中通仍将保持相对较优的盈利水平,未来将成为电商快递领域龙头。

    风险提示:疫情扩散超预期,加盟商网点不稳定、新业务发展不及预期等