光云科技(688365)公司深度研究报告：赋能小微电商&阿里参股的SAAS服务领先商

公司是业内领先的电商 SaaS企业，核心业务是基于电子商务平台为电商商家提供 SaaS 产品，在此基础上提供配套硬件、运营服务及CRM 短信等增值产品及服务。

    主要观点:

    光云科技的核心竞争力：（1）具备适应电商需求的SaaS 核心技术体系；（2）股权激励捆绑核心员工。

    电商SaaS 产品业务：预计今年营收/毛利年复合增速为-17.97%/18.11%。（1）电商SaaS 业务具有明显的生命周期属性，持续推出 SaaS 新业务并对业务组合进行管理的能力是光云科技的核心竞争力。（2）预计2020-2022 年超级店长营收/毛利复合增速分别为4.55%和4.83%。（3）用户和单价稳步提升态势，预计2020-2022 年来自于快递助手的营收及毛利的增速分别为28.57%和28.79%。（4）预计2020-2022 年来自于旺店系列营收及毛利的复合增速分别为3.87%和4.15%。（5）其他SaaS 服务:未来3 年营收/毛利复合增速分别为39.76%/40.13%。

    增值产品&服务：预计今年营收/毛利年复合增速为-0.29%/-1.13%。配套硬件、运营服务、CRM 短信等业务有助于满足电商的日常运营，未来发展基本平稳。

    盈利预测及估值。预计2020-2022 年归母净利润分别为1.26/1.56/1.92 亿元，年复合增速25.93%。首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示

    电商平台依赖风险、疫情引致的不确定性、技术风险、系统性风险等。