吉比特(603444)：青瓷数码旗下《最强蜗牛》上线大超预期 创意型企业文化下爆款复制能力得到验证

事件：

    根据App Store 游戏榜单数据，6 月22 日《最强蜗牛》开启预下载当日进入iOS 免费榜（即下载榜）第一；6 月23 日上午10 点《最强蜗牛》正式开服，截至晚上9 点iOS 畅销榜排名第5。

    点评：

    《最强蜗牛》由青瓷数码研发，国内为青瓷自研自发，港澳台地区为公司代理（预计7 月上线）。青瓷团队创始人出身公司老产品《问鼎》项目核心团队，目前公司持股36.91%。青瓷数码此前最成功代表作为《不思议迷宫》，自2016 年12 月上线，3 年多以来保持高口碑及过千万的稳定流水，其中1）App Store 全球五星评价超17 万条，综合评分4.8；2）TapTap 关注超100 万，评价过万条，综合评分8.4；成为Rougelike类型的经典之作。

    《最强蜗牛》为不思议迷宫团队历时2 年开发的全新品类，整体玩法为放置元素的收集养成类游戏。玩家扮演一只贫民蜗牛，通过自身努力成为超越种族的最强生物。现阶段已开放8 个国家副本，剧情包括高丽男团、财阀；扶桑忍法、剑术；华夏刘关张等丰富故事。每个副本拥有独立成长体系，分别养成现实五维：文化、艺术、信仰、科技、人气；同时可自我进化：肌体、捕食、脑域、神经元、视觉。整体游戏内玩法及剧情具备较高原创性，同时具备一定氪金属性。

    企业文化大背景下，爆款产出只是时间问题。吉比特文化高度注重玩法创新，对研发人员容忍度较高，更多以口碑留存等，而非以流水为唯一考核KPI。同时，公司尊重研发人员体外创业，例如青瓷数码、成都数字狗、淘金互动等优质参股企业，创始人均出自公司原有业务骨干。《最强蜗牛》的初步成功，我们认为一定程度上反映了公司企业文化的成功。我们着重强调本次新品已出现明显爆款趋势，结合iOS畅销榜排名表现来看，《最强蜗牛》有望成为自《问道手游》以来，自研及代理的产品中的第一款大体量产品，其背后的战略意义重大，验证了公司作为创意型文化企业具备爆款复制能力。

    后续10 余款新产品有望年内陆续上线，在手版号充足。根据此前雷霆平台线上发布会公布的11 款新品信息，公司20 年下半年新品储备丰富，按照游戏整体风格可分为四类：暗黑类（《魔渊之刃》《不朽之旅》）、烧脑策略类（《荣誉指挥官》《精灵魔塔》《军团》《匠木》）、模拟经营及放置类（《石油大亨》《冒险与深渊》《一念逍遥》）、日式幻想类（《复苏的魔女》《白之物语》）。其中四款重点产品包括《魔渊之刃》（Q 版暗黑风、强调硬核操作，已有版号，TapTap 预约35 万+、评分9.1；预计20Q3 上线）、《冒险与深渊》（像素风、休闲放置，《冒险与挖矿》续作，TapTap 预约5 万+、评分8.8，已有版号预计7 月付费测试、20 年底正式公测）、《一念逍遥》（自研产品，水墨国风、修仙放置，TapTap 预约7 万+、评分8.7；年报提及20H2 上线，等待版号中）、《复苏的魔女》（唯美像素风二次元RPG；TapTap 预约9 万+、评分9.0；已有版号预计20 年内上线）。

    投资建议：公司专注于主业且研发实力突出，一方面积极加大新产品投入，另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展，预计公司2020-2022 年净利润分别为11.86 亿元、14.69 亿元、17.53 亿元，对应EPS 分别为16.50 元、20.44 元、24.39 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：新品研发进度不达预期，公司治理风险。