洪都航空(600316)：教练机+导弹双轮驱动、订单饱满保证高景气

投资要点

    事件描述：根据航空工业新闻报道：2020 年上半年，航空工业洪都向优质高效实现“时间过半、任务过半”目标奋力推进。航空工业洪都已经完成数十架飞机转场、试飞交付任务，外贸型号交付创业采用“云”验收模式，1-5 月份产值工时同比提升50%。

    高教-10 高级教练机进入批量列装阶段。近几年来，以歼20、歼16、歼15 等先进作战飞机批量列装空、海军。原来从作战部队选拔优秀飞行员，作为歼20 等先进作战飞机飞行员的培训方法不能持续。空军、海军都开始加大直接从航校培训新型战机飞机员的力度。公司的高教-10 在气动性能、航电设备、操作模拟等方面都可以很好的完成4 代机和3 代半战机飞行员的培训工作。

    老当益壮，传统产品初教-6 焕发新的活力。初教-6 是一款经典的初级教练机。2019年2 月28 日，初教6 飞机获得中国民航局的TC/PC（型号合格证/生产许可证）。初教-6 获得适航认证后，有望获得更多的订单，焕发新的活力。根据中航工业的新闻，我们分析公司在2020 年上半年完成转场交付任务的数十架飞机中，初教-6 的新增订单也应该为公司业绩增长提供了新的动力

    导弹资产给公司业绩成长带来新动力。解放军空军和海军越来越强调进攻能力，对地和对舰打击力量建设是发展的重点。歼-16、歼-15、歼-10C、轰6N、歼轰7 都需要装备空对面导弹。解放军训练实弹训练频率日益增加。库存需求也在增长。公司置入导弹资产后，业绩增长有单一的教练机业务转变为导弹、飞机业务双轮驱动。

    投资建议：维持“买入-A”评级。公司是市场上唯一同时拥有飞机和导弹业务的上市公司。我们上调公司盈利预测，公司2020、2021、2022 年EPS 分别为0.25、0.40 和0.59 元。对应PE 为61、39、26 倍，维持 “买入-A”投资评级。

    风险提示：1、后续新型号研制进度不及预期