医药行业点评报告：冠脉支架竞争格局良好 不用过渡担忧带量采购

　　投资要点

    我国冠脉支架需求正处于快速增长期，未来提升空间较大。冠脉支架主要用于冠心病患者的经皮冠状动脉介入（PCI）治疗，是当前临床最主流的治疗方案。目前，我国冠脉支架终端市场规模约124 亿，增速约15%；在冠心病低龄化、人口老龄化推动下，未来我国冠脉支架需求量预计保持两位数以上增长；与发达国家相比，还有较大提升空间。

    我国冠脉支架国产化率及集中度较高，竞争格局较为良好。目前，临床使用以药物洗脱支架为主，最前沿的生物可吸收支架还处于临床应用早期。按植入数量计算，微创医疗、乐普医疗、吉威医疗、赛诺医疗四家企业2017 年市占率合计超过70%，集中度较高；外资企业占比不到30%，国产化率也较高，整体竞争格局较为良好。

    冠脉支架带量采购方案与仿制药有较大差别。目前，我国已有江苏、山西等地开展了支架带量采购；福建、浙江也发文即将开展。整体来看，支架集采目前仅针对药物洗脱支架，并将三代药物洗脱支架进行分组集采；考虑到临床使用习惯，每组有拟必选（价格最低/降幅最大）和拟中选两种，与仿制药集采有较大差别。江苏和山西最终中标结果显示平均降幅超过50%，对企业出厂价影响较小。

    竞争格局良好，不用过渡担忧带量采购。我国冠脉支架生产企业主要有微创医疗、乐普医疗、蓝帆医疗、赛诺医疗等；冠脉支架产品越丰富、支架收入在营业收入中占比越小的企业，在集采中竞争优势更显著。带量采购既是挑战、又是机遇，企业抓住了这个机遇，市占率就会进一步提高。由于竞争格局相对良好、产品也在不断升级迭代，市场不用过渡担忧带量采购。建议关注后续带量采购带来的投资机会，重点关注乐普医疗。

    风险因素：带量采购降价幅度超预期；新产品研发进度不达预期。