国债早报：货币政策仍有可能继续宽松

　　[期债主要观点]

    　　昨日尾盘期债再次大幅回落，银行间现券收益率上行幅度扩大，其中，10 年期国开债活跃券200205 最新成交价报3.185%，收益率上行3bp；5 年期国开债活跃券200203 最新成交价报3%，收益率上行7.75bp；3 年期国开债活跃券200202 最新成交价报2.77%，收益率上行9bp。资金面维持紧平衡，主要回购利率波动不大，隔夜和七天价格持续坚挺在2.1%以上。DR007 最新加权平均利率报2.1393%。今日将有10 年期国债招标，招标结果出来前市场的交易情绪或较为谨慎。近几周来，影响国债期货走势的因素较多，但实质的核心依旧是货币政策。特别国债全部市场化发行的消息出发了期债的大跌，但1 万亿特别国债的发行对情绪的影响更大，实质上对流动性的影响是有限的，影响因素要远小于5 月份地方债供给的冲击，因此对市场的冲击的持续性并不强。特别的，上周五财政部发文要求适当减少6、7 月份一般国债、地方债发行量，为特别国债发行腾出市场空间，这进一步的减轻了市场对流动性的担忧。虽然国常会和央行的表态不一致，但是我们认为在当前的情况下，货币政策转向的可能性较小，相反，在供给压力仍存以及银行让利的背景下，货币政策进一步宽松是大概率事件。从中期的视角来看，1 万亿的特别国债中，7000亿投基建可做资本金，这对基建又是一大利好。据财政部称，今年中央抗疫特别国债1 万亿元全部转给地方，利息全部由中央财政承担，但本金偿还中，中央只承担3000 亿元，另外7000 亿元由地方偿还本金，允许在20%比例内调入一般公共预算统筹使用。在货币政策尚未行动之前，期债短期仍有承压的可能性。

    　　当前的情况下，货币政策转向的可能性较小，相反，在供给压力仍存以及银行让利的背景下，货币政策进一步宽松是大概率事件。当前货币政策依旧是引导债市走向的核心因素，可轻仓试多期债。