广和通(300638)：盈利能力领先 受益无线通信模块快速发展

　　结论与建议：

    　　公司主营无线通信模块及其应用行业的通信解决方案的设计、研发与销售，产品包括2G、3G、4G、NB-IoT等无线通信模块以行业应用解决方案。公司在2017年上市后实现了快速增长，2016-2019年公司营收复合增速为77.23%，净利润复合增速为61.57%，2019年公司综合毛利率26.67%，净利率8.88%，盈利能力领先同业公司。

    　　物联网属“新基建”建设项目，随着政策的推进和下游应用场景的丰富，无线通信模块将迎来发展黄金期。我们预计公司2020、2021和2022年实现净利润2.44亿元、3.32亿元和4.40亿元，同比分别增长43.39%、35.95%和32.78%，EPS分别为1.01元、1.37元和1.82元，首次评级给予“买入”评级。

    国内领先的蜂窝通信模块供应商：公司产品类型丰富，涵盖GSM/GPRS（2G类别）系列、WCDMA/HSPA（3G类别）系列、LTE（4G类别）系列、NB-IoT系列等蜂窝通信模块，并提供行业应用解决方案。在全球蜂窝通信模块市场，公司市场份额由2017年的2%迅速提高到2018年的6%，竞争力增强。

    　　公司成立之初获英特尔战略投资，与英特尔始终保持技术上的紧密合作。

    　　2019年底英特尔与联发科合作开发5G基带方案，作为该解决方案的首家模块供应商，广和通将提供运营商认证和监管支持，并主导5G M.2模块的制造、销售和分销等。

    5G有望开启PC全互联时代，MI业务保持先发优势：公司MI业务指应用于笔记本电脑、平板电脑、电子书等移动终端的蜂窝通信模块业务。随着无线通信技术的发展和流量费用的下降，越来越多的用户希望其PC、平板等能够随时便捷地联网。公司深耕MI业务多年，是联想、惠普、戴尔和亚马逊等知名企业的长期合作商。5G时代有望开启PC全互联时代，公司MI业务将迎来快速发展期。

    下游物联网应用场景不断涌现，公司在多领域布局：政府提出“新基建”概念，5G和工业互联网等属重点建设项目。5G的低时延、高速率、大连接等特点将极大的丰富下游自动驾驶、远程医疗、工业控制等物联网应用场景，从而带动蜂窝通信模块的需求爆发式增长。公司产品应用于车联网、智能电网、移动支付、安防监控等多个领域。多元化的业务布局能保障公司的盈利能力，有望在万物互联时代分享行业红利。

    盈利预测：预计公司2020、2021和2022年实现净利润2.44亿元、3.32亿元和4.40亿元，同比分别增长43.39%、35.95%和32.78%。

    风险提示：市场竞争加剧的风险；物联网发展不及预期的风险；新产品开发及市场拓展不及预期的风险。