汽车及零部件行业-《双积分管理办法》修订稿调整解读:扶优扶强驱动市场向技术龙头企业集中

类别:行业 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋亭亭 日期:2020-06-23

主要结论

    新能源积分考核标准略有趋严

    结合补贴政策对“扶优扶强”精神的贯彻,《双积分管理办法》整体调整思路向补贴政策靠拢。

    相对于《征求意见稿》,《积分办法》引进对能量密度、能耗的综合考核,新能源乘用车车型基准积分进一步下调5%-15%(单车分值上限3.4分),驱使企业去生产更多的新能源车型的同时,引导企业将资源投向整车能耗,提升电气化水平,加速电动车向智能网联电动车的转型。

    《积分办法》此次修订稿也明确了2021-2023年新能源汽车积分比例要求,分别为14%、16%、18%。进一步对市场发展底线提出了明确要求。

    尊重市场,鼓励多样性

    核算企业新能源汽车积分达标值时,2021至2023年度低油耗乘用车的生产量或者进口量按照其数量的0.5倍、0.3倍、0.2倍计算。这是政策在鼓励市场多样性上的一个重大转变,相对《征求意见稿》中一刀切的0.5倍,这是对节油技术的认可。其深远影响在于将明确市场逐步分化的趋势。与欧洲类似,中小级别燃油车由于合规成本抬升,被实现与电动车的购置平价,从而从供给侧推动中低端电动车的普及。

    与补贴政策不同,《积分办法》对于低续航纯电车型也给与了一定的积分核算值。该细分市场具备C端属性,有望成为行业主要增量来源。

    《积分办法》将能够燃用醇醚燃料的乘用车也纳入积分核算。

    《积分办法》的影响及投资建议

    《积分办法》明确了行业持续向上的发展基调。通过测算,2020年若要积分供需平衡,考虑结转后乘用车产量仍将在100万台左右,与我们此前对行业的预测一致。

    销量结构上将因政策引导,进一步向头部企业的好产品集中。高端特斯拉及MEB产业链有较强确定性,推荐产业链标的:科博达、均胜电子、三花智控、新泉股份、宁波华翔。同时中低端段产品线也将真正打开C端市场需求,建议关注比亚迪,及五菱产业链标的。

    风险提示:行业复苏不及预期,主要企业技术进步不及预期