新和成(002001):维生素业务高景气助推业绩超预期

类别:公司 机构:申港证券股份有限公司 研究员:曹承安 日期:2020-06-23

  事件:

      公司发布2020 年中报业绩预告,2020 上半年公司实现盈利22~23.1 亿元,同比增长90%~100%,其中2020 年二季度单季公司实现盈利12.9~14.1 亿元,同比增长100%~118.6%,环比增长43.2%~56.5%,略超预期。2020 年上半年公司业绩大幅增长主要由于其维生素 A、维生素 E、生物素等产品销售价格与销售数量较上年同期有增长。

      投资摘要:

      上半年维生素业务量价齐升,助推公司业绩同比大幅增长。2020 年初至今国内VA(50 万IU/g)、VE(50%)、2%生物素市场均价分别为424 元、66 元和258 元/Kg,同比分别上涨14%、53.7%和370%。2019 年DSM 和能特科技整合后,VE 行业集中度提升,2019 年底朗盛间甲酚装置故障,导致DSM 等VE 企业减产,市场供应下降,而2020 年初以来全球遭受新冠肺炎疫情,市场担忧海外维生素供应受影响,饲料企业和经销商库存较低,而下游刚性需求,使得维生素价格大幅上涨,公司产品销量也有所提升。

      二季度维生素市场价环比上涨明显,但近期价格有所回落。二季度海外疫情形势严峻,部分工厂供应下降,维生素价格环比进一步上涨,2020 年4 月至今,VA(50 万IU/g)、VE(50%)、2%生物素市场均价分别为496 元、75 元、271元/Kg,环比Q1 分别上涨38%、27%、10%。近期VE 市场供应充裕,终端以消化库存为主,市场价格小幅下跌,中长期看VE 竞争格局改善,产品价格中枢有望维持较好水平。VA 市场由于前期终端市场备货充足,4 月中旬后价格持续下跌,由于BASF 德国VA100 万IU 和VAD3 存在质量原因(稳定性低),现有订单停止发货,三季度订单暂停,6 月10 日起浙江医药停报,DSM报价提高,当前欧洲工厂对VA 暂停报价,预计国内VA 市场有望上行。

      公司新项目进展顺利,未来发展空间广阔。目前公司山东营养品一期项目顺利投产、黑龙江生物发酵一期项目预计下半年正式投产,25 万吨/年蛋氨酸项目稳步推进,其中10 万吨/年产能已经建成试车。公司重点打造新材料板块,现有聚苯硫醚PPS、高温尼龙PPA 业务逐步进入收获期,后续将持续做大做强,同时公司现有环评规划项目计划投资约100 亿元,未来成长空间巨大。

      盈利预测及投资建议:鉴于公司二季度业绩超预期,我们上调公司盈利预测,预计2020~2022 年公司EPS 分别为1.85、2.03、2.31 元,当前股价对应PE分别为15、14、12 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:产品价格大幅下跌、原料价格大幅波动、新项目投产不及预期