万华化学(600309)重大事件快评：眉山基地新项目启动 化工巨头继续向新材料迈进

　　事项：

    　　6月22日，眉山市人民政府网站发布近期环评公示，其中万华化学眉山基地的锂电池三元材料项目和生物降解聚酯项目在列。

    　　国信化工观点：

    　　1、公司眉山基地的新项目进入环评公示阶段，意味着眉山基地的建设进入新阶段。本次环评公示的两个新项目，是公司在四川眉山基地的年产1 万吨的锂电池三元材料项目和年产6 万吨的生物降解聚酯项目，分别计划投资11.6 亿元和3.6亿元。

    　　2、眉山基地稳步推进，公司沿新材料方向拓展的战略逐步落地。根据眉山市政府披露的省重点项目名单，公司眉山基地一期项目计划投资13.6 亿元，建设年产25 万吨高性能改性树脂（主要包括10 万吨改性PP、10 万吨水性树脂、5 万吨改性PC），预计在2020 年完成。眉山基地二期项目计划总投资400 亿元，规划建设高性能树脂和水性涂料、生物发酵及可降解塑料、锂电池材料、维生素及营养化学品四大产业链11 个项目。本次环评公示的两个项目就属于眉山基地的二期项目，这同时也意味着公司眉山基地二期项目正式开始启动，公司沿新材料方向拓展的战略将逐步落地。

    　　3、新材料是我国未来重点发展的战略方向之一，市场空间广阔，值得公司长期重点布局。本次公司启动环评阶段的两个新材料项目，分别对应新能源锂动力电池以及塑料污染治理两个领域，都是在当前政策强力推动之下，未来行业空间增长较快，确定性较高的领域。新材料行业是我国未来重点发展的战略方向之一，是我国制造业向高端科技类产业链转型升级的重要产业基础，且行业空间广阔，仅国内市场就至少上万亿的市场需求。公司长期向新材料行业布局，对于拓展公司长期成长空间具有重要的意义。

    　　投资建议：

    　　虽然全球受疫情影响，国内外市场对聚氨酯原材料的需求较为低迷，但是当前国内多套MDI 装置处于检修阶段，MDI 价格也保持坚挺。在下半年基建需求复苏的预期之下，我们对公司全年业绩维持乐观预期，预计公司 2020-2022 年归母净利润分别达到 89/138/157 亿元，同比-12/55/14%，EPS=2.84/4.39/5.00 元/股，对应当前 PE 分别为17/11/10 倍。

    　　我们看好公司在聚氨酯行业的龙头地位，以及在石化及新材料产业链上的拓展延伸，维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　1）疫情影响聚氨酯产品下游需求持续低迷；

    　　2）油价巨幅震荡导致石化产品盈利受影响；

    　　3）新建项目投产速度低于预期。