瑞普生物(300119)：大产品、大客户战略推进 市占率有望继续提升

　　报告摘要：新产品问世拉动公司业绩快速增长，公司是集兽用生物制品、化学原料药及制剂、中兽药、功能性饲料添加剂等研发、生产、销售和技术服务于一体的高新技术企业。2019年公司控股子公司华南生物取得重组禽流感病毒（HS+H7）三价灭活疫苗生产批文。新产品2019年贡献营业收入2.6亿元，占公司2019年总营收的18%，拉动公司业绩快速增长。

    　　毛鸡出栏量增长，禽用生物制品需求有望继续上升.2020年全国毛鸡出栏量预计增长8%带动鸡肉产量增长130万吨；猪肉供应量将维持紧缩，预计2020年猪肉产量将进一步下降500万吨，鸡肉对于猪肉的替代作用仍将存在，鸡肉价格有望维持高位。毛鸡养殖量的提升以及鸡产品价格的高位震荡有望利好禽用生物制品需求增长。

    　　有限竞争格局下，禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗市占率仍有提升空间。2020年我国重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗的市场空间有望达到29亿元。截至2020年6月12日，共有11家企业获得3种重组禽流感病毒（HS+H7）三价灭活疫苗的生产批准文号，企业之间竞争有限。2019年公司高致病性禽流感（H5+HT）三价灭活疫苗市占率约为9.6%，公司市占率处于中等水平，市占率仍有提升空间。公司招采苗中标省份有望逐渐增加，带动招采苗销量提升.

    　　调整销售策略，禽用生物制品市占率有望继续提升.2019年公司推出禽流感（H5+H7）三价灭活疫苗后，实行大产品、大客户战略，将大单品与瑞普家禽营销中心全面整合资源，以全面的产品线加服务共同开发客户，实行全国化网络布局，从而使拳头产品与常规产品销售形成互相促进的效果。随着渠道的整合和大客户策略的推进，禽用生物制品市占率有望继续提升.

    　　盈利预测：预计公司2020，2021年有望实现归母净利润2.42亿元、3.21亿元，对应PE分别为34.86倍、26.36倍，给与“增持”评级。

    　　风险提示：高禽疫情，销量不及预期、全国禽养殖量不及预期、进口政策变化