国光连锁(605188)新股询价策略

　　本报告导读：

    　　预计国光连锁推迟三周发行，IPO 发行价格为4.65 元。

    　　摘要：

    　　按照国光连锁招股意向书口径，公司IPO 预计募集资金18,851.64万元，发行承销及其他费用合计4,203.06 万元，两者合计募资总额为23,054.70 万元。公司经过审计的2019 年年报中扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润10,029.81 万元，摊薄后EPS 为0.20元，计划发行4,958.00 万股，按募资总额倒算每股价格4.65 元，对应发行PE 为22.98 倍。

    　　对应中证行业（F52）近一个月静态PE 为19.15 倍，国光连锁募资倒算价格对应PE 高于行业PE，预计国光连锁推迟三周发行， IPO 发行价格为4.65 元。

    　　国光连锁是江西本土领先连锁企业经营商，主要从事连锁超市、百货商场运营，立足江西省内，销售产品主要为生鲜和食品。公司目前拥有门店61 家，其中吉安市41 家，赣州市18 家，公司在吉安市与赣州市的门店数量远超竞争对手。2019 年公司营业收入达25.27 亿元，净利润达1.14 亿元，其中吉安和赣州地区主营业务收入占两市社会消费品零售总额的1.40%，在省内连锁零售企业处于领先地位。公司公司门店布点存在较强先发优势，目前已覆盖覆盖所在城市的核心段和主要商圈，处于成熟期的门店占比较高，并在吉安、赣州设有2 个自有配送中心，公司整体毛利率保持在24%以上，高于行业平均值。

    　　江西省和公司所在的吉安市和赣州市经济的快速增长、人口红利和城市化进程的较大空间将进一步刺激零售行业的发展，促进消费市场的繁荣，从而为公司进一步发展提供广阔的市场空间。

    　　综合考虑招股说明书的披露及上述分析， 我们选择家家悦（603708.SH）、步步高（002251.SZ）、红旗连锁（002697.SZ）、华联综超（600361.SH）、三江购物（601116.SH）、永辉超市（601933.SH）为可比公司，可比公司2020 年度平均市盈率预测值为41.99。按照招股意向书公布的募资额倒算，国光连锁发行价格为4.65 元，对应2019年年报中归母净利润PE 为22.98 倍，国光连锁估值高于行业PE，低于可比公司平均PE，预计推迟三周发行。以其预计发行后总股本不超过4.96 亿股来计算，预计发行后市值为23.04 亿元。

    　　风险提示：（1）IPO 发行节奏受不可抗力影响而延缓；（2） 连锁零售行业整体景气度下降风险。