宏观策略周报：新冠疫情的不确定性带来经济和市场的不确定性

　　宏观环境评述

    　　由于新冠疫情的高传染性以及新冠病毒可以通过动植物进行间接传播，近期中国原发性新冠疫情有复发迹象，主要是通过北京新发地农贸市场欧洲进口三文鱼这一链条；上周中国部分地区的防疫措施有所升级，但目前并没有大规模扩散迹象，中国日新增确诊病例数也下降到25 例附近。我们相信由于中国在对付新冠疫情方面已经颇具经验，以及相关防疫救助设施设备到位，基础防疫措施一直没有完全解除，中国出现第二波疫情的概率非常低，但完全消灭新冠疫情只能有待相关疫苗研发成功。出于对2003 年非典疫情的痛苦经验和对春节人群大量流动的担忧，中国当局在新冠疫情爆发初期就果断采取了武汉封城湖北封省、大规模网格式隔离、暂停非必要经济活动、延后复产复学以及集中全国医疗资源救治患者等防疫措施，这使得中国新冠疫情在短短一个月之内就得到有效控制，3 月份开始中国经济活动开始逐步正常化，5 月份起各地大中小学逐步复学。由于中国新冠疫情在一场严厉的防疫措施作用下消失地非常快，难免会有些自信和松懈；而近期北京新发地农贸市场疫情则提醒我们新冠病毒的强传染性和防疫的长期性，也说明在相关疫苗研发成功之前新冠疫情对中国经济的负面冲击不可能完全消失；由于部分西方国家意图采取群体免疫策略，故而新冠疫情有可能与人类长期共存，而其他国家也将受到这些国家管理政策的外溢性。

    　　截止6 月20 全球累计确诊新冠病例892 万例，其中累计死亡病例46.7 万例，粗死亡率小幅下降至5.24%；累计治愈出院473.3 万例，确诊在诊病例愈370.4例，较前一周增加25 万例，新冠疫情扩散速度依然大于医疗资源到位速度但差距在继续缩小。截止6 月20 日累计确诊新冠病例数超过20 万的国家有美国（北美，2330578）、巴西（南美，1070139）、俄罗斯（东欧，576952） 、印度（南亚，411727） 、英国（西欧，303110）、西班牙（南欧，293018）、秘鲁（南美，251338）、意大利（南欧，238275）、智利（南美，236748）和伊朗（西亚，202584）等10 个国家，累计确诊病例数在1 万至20 万之间的有德国、土耳其和巴基斯坦等54 个国家。由于发达经济体在新冠疫情初步得到控制的情况下就由于经济压力和社会习俗而匆忙重启经济，因此其新冠疫情平息速度就慢于在新冠疫情接近完全平息时才逐步恢复经济社会秩序的中国，上周美国日新增新冠确诊病例重新超越3 万例；而且5 月份之后新冠疫情扩散到人口众多且公共卫生水平较低的广大发展中国家，人口基数大和公共卫生水平低使得新冠疫情在这些国家扩散速度更快，5 月份以来东欧、南亚和南美新冠确诊人数快速上升（新冠疫情有可能疫情在更加落后的非洲扩散，只是由于统计水平而无法观察到）。因此现在全球新冠疫情的情况是南欧西欧新增确诊病例明显下降但难以完全平息，美英新增确诊病例还维持在一个较高水平而未见明显下降，而广大发展中国家新增确诊病例似乎还没到达顶峰水平，5 月中旬以来全球日新增确诊病例震荡上升，上周曾出现单日新增18 万例的极端情况，这意味着全球新冠疫情还处于较为严峻的格局当中，全球各个国家需要继续携手合作对抗疫情。截至6 月20 日全球新冠疫情感染率（累积确诊病例数/总人口）为14%%，超越中国湖北省水平（11.4%%），人口较多的国家中已经有智利（126.4%%）、秘鲁（78.6%%）、美国（71.2%%）、西班牙（62.7%%）和巴西（51.1%%）感染率超越中国武汉市水平（50.4%）。

    　　中国2020 年5 月规模以上工业增加值（工业产出）同比增长4.4%，增速较3月份提高0.5 个百分点；其中改善幅度最大的是公用事业产出增速由0.2%上升到3.6%，采矿业产出增速由0.3%回升至1.1%，而制造业产出增速也由5%回升到5.2%，总体上看供给端延续了二季度以来的改善趋势。5 月社会消费品零售总额同比名义下降2.8%，萎缩幅度较4 月份进一步收窄4.7 个百分点，其中汽车销售增速和服务业消费增速都取得比较好的改善。

    　　中国1-5 月份固定资产投资累计萎缩程度从1-4 月份的10.3%收窄到6.3%，其中基础建设投资和房地产投资已经基本上恢复到2019 年的水平，但制造业投资还是有大约15 个百分点的降幅。1—5 月份高技术产业投资同比增长1.9%，较1—4 月份回升4.9 个百分点；其中高技术制造业投资同比增长2.7%，高技术服务业投资同比增长0.5%。

    　　5 月份房地产市场开工施工和销售情况进一步恢复正常，而低利率环境下房地产价格涨幅也进一步上升。5 月份70 个大中城市中一线城市二手住宅价格环比上涨1.1%，涨幅持平于4 月份，而二三线城市也分别环比上涨0.4%和0.3%。从同比增速来看，5 月份一线城市房价同比上涨4.1%，增速达到2017 年9 月份以来最高值，而二三线城市房价同比涨幅则分别回落到2%和2.1%。

    　　上周一中国央行提前加量续作2000 亿元一年期MLF，中标利率维持于2.95%且连续第二个月持稳。上周二周三美联储主席鲍威尔赴国会作半年度货币政策证词，鲍威尔称经济复苏面临严重不确定性，美国实际GDP 或创纪录下降，新冠疫情正给小企业带来的严重风险，通胀仍可能在一段时间内低于目标，美联储的零利率政策和持续的资产购买计划继续为稳定资金与信贷流动提供支持。IMF 总裁格奥尔吉耶娃表示将在6 月24 日发布的《全球经济展望》新预测中下调2020 年全球经济预期。

    　　下周重点经济数据和事件有：

    　　周二：发达经济体6 月PMI 预览；周三：德国6 月IFO 商业景气指数；周五：美国5 月个人收支。