中国建筑(601668):压制因素逐步解除 把握低估值配置机遇

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:罗鼎/杨畅 日期:2020-06-22

6 月19 日,中国建筑公告,大家人寿保险股份有限公司(下称“大家人寿”)通过大宗交易减持公司股份,本次交易后大家人寿持股比例由6.20%降至4.99%。我们认为,预计大家人寿后续或有减持将亦主要沿用大宗交易方式进行转让,结合此次大宗交易折价较小,预计对二级市场冲击有限。市场较为担忧的大家保险减持因素将有望逐步解除压制,股价逐步回归基本面驱动。2020年业绩料将稳增,建议把握当前低估值配置机遇。考虑公司订单等经营数据已企稳修复、在手订单充裕等因素,我们维持2020-2022 年净利润预测462/507/554 亿元,对应EPS 预测为1.07/1.18/1.29 元,现价对应PE 为4.8x/4.3x/4.0x,维持“买入”评级。

    大宗交易减持对二级市场冲击有限,压制股价因素有望逐步解除。本次大家人寿通过大宗交易方式减持5.1 亿股,交易价格5.01 元/股,相对6 月19 日收盘价折价1.9%。我们判断本次大宗交易对手方主要为机构;目前大家人寿未明确后续减持计划,但我们预计大家人寿若后续或有减持,亦将主要沿用大宗交易方式进行转让,对于二级市场冲击有限,压制公司股价因素有望逐步解除。

      订单增速已企稳回升,5 月单月订单同比+13%,房建、基建增速环比均有提升。

       1-5 月公司建筑业务新签订单9,578 亿元,同比+4.8%,增速较1-4 月提升2.3pcts;1-3 月份订单降幅收窄,1-4 月份同比转正,5 月份订单增速进一步回升, 单月同比+13%, 呈现逐月改善趋势。分板块看, 房建/ 基建同比+1.1%/+24.1%,房建新签增速回升,基建新签保持较好增长。

    房建施工面积稳健,但疫情对于新开工及竣工面积仍有冲击;地产销售逐月改善。1)1-5 月,公司房建施工/新开工/竣工面积同比+9.7%/-29.1%/-36.0%,增速较1-4 月分别变化+0.5/-14.5/-21.7pcts。施工面积保持稳增,但疫情对于新开工仍有冲击, 料将逐步修复; 2)1-5 月公司地产销售额/销售面积同比-6.0%/-7.4%,降幅较1-4 月分别收窄4.3/4.1pcts,5 月单月地产销售额/销售面积同比+9.1%/+3.5%;5 月公司新购置土地储备574 万平米,在手土储达12561万平米。公司凭借着较高的信用资质和较低的融资成本稳健扩张,深耕一二线城市。上半年地产业务波动主要为疫情所致,下半年地产业务料将恢复稳定上升态势。

      股价逐步回归基本面驱动,2020 年业绩料将继续稳增,把握低估值配置机遇。

      在2020 年基建大概率回到约15%增速,地产保持韧性背景,以及公司在手订单储备充足,公司业绩料继续稳健,当前估值(2020E PE/PB 分别为4.8x/0.7x)及持仓均处于历史低位,建议积极进行配置。

      风险因素:疫情防控不及预期;基建、房建业务增长不及预期;海外业务增长不及预期。

    投资建议:考虑公司订单等经营数据已企稳修复、在手订单充裕等因素,我们维持2020-2022 年净利润预测462/507/554 亿元, 对应EPS 预测为1.07/1.18/1.29 元,现价对应PE 为4.8x/4.3x/4.0x,维持“买入”评级。