比亚迪(002594)：各业务亮点频出 长期逻辑逐步验证中

近期公司业务多点开花

    　　子公司拆分顺利。比亚迪半导体已完成A+轮融资，投后估值102 亿元，引入红杉资本、中金资本及国投创新等战投和SK、小米、联想、中芯国际、北汽产投、上汽产投等产业投资者。比亚迪半导体未来将充分结合自身及投资者的资源优势，推进半导体行业国产化进程。同时，这也标志着比亚迪市场化战略布局拉开序幕，后续更多子公司有望逐步实现市场化运营。

    　　动力电池外供加速。比亚迪电池除了已经实现批量外供长安、龙马环卫、金康汽车、中联重科等外，今年还实现了配套北汽、长安福特、青岛索尔、北京华林、中通客车和湖北五环专汽。同时，刀片电池外供也在洽谈中。目前已获得某国际汽车品牌的订单。

    　　汉预售订单火爆。汉肩负着比亚迪品牌向上的使命。根据汽车之家的数据，汉稳居新能源汽车关注榜前二。截止6 月9 日，汉的预售订单超1.5 万份，其中线上9000 左右，线下6000 左右。根据比亚迪董事长王传福在投资者交流会上透露，汉的目标销量在3000 多辆，预计目前预售订单可满足约5 个月的产销量。

    　　刀片电池配套提升,DMI 即将驶来。刀片电池方面，刀片电池配套车型不断增多，2020 年汉、全新秦EV、秦Pro EV 和宋Plus 将配套刀片电池，未来更多车型有望搭载。插电驱动方面，明年开始全系插电混动车型将配套DM-i。

    　　未来3 年，DM-i 是核心技术平台，将使燃油车用户更加平顺、更快地过渡到插电汽车。

    比亚迪有望成为全球电动车龙头正逐步验证中近期公司基本面积极向上，逐步验证我们之前的逻辑，即外供成长（子公司拆分和外供突破）和持续进化的比亚迪收获在望（品牌向上和技术进步带来量利齐升）这两方面将重塑公司市值。

    盈利预测及投资建议

    　　受益于动力电池持续开拓外供、口罩业务的增长和汉订单火爆等因素，我们提高公司的盈利水平,预计2020-2022 年公司的归母净利润分别为19.6、29.6和46.4 亿元，按照最新收盘价对应的PE 分别为93、62 和39 倍，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：汽车市场受疫情影响复苏不及预期，零部件外供不及预期