金属、非金属与采矿行业周报：电解铝与白银有修复预期 锂钴与黄金继续战略看好

　　周观点：电解铝与白银有修复预期，锂钴与黄金继续战略看好基本金属：本周铜铝全球显性库存数据略有反复，但由于单周数据或有偶然且库存仍处于历史同期低位，预计铜铝商品价格短期继续维稳：1、铜库存环比增长1.1%，同比下降30.8%，降幅收敛；2、铝库存环比增长1.88%，同比增长2.89%。当前时点，电解铝板块或将迎来明显修复式行情：1、历史上，电解铝盈利与价格对板块超额收益均有较强指引性；2、3 月下旬至今，沪铝反弹21.98%，但申万铝板块只涨3.16%，跑输万得全A 约10.6%；3、3 月下旬至今氧化铝跌10.64%、预焙阳极跌11%，致使电解铝盈利恢复甚于价格，我们测算电解铝吨税前利润当前达827 元，2 季度均值299 元，环比提升485 元，2 季报铝企业绩有望显著增长，于当前2 季末或成为铝板块行情催化剂。

    　　能源金属：看好下半年新能源汽车产业链需求的显著改善，建议关注锂钴龙头标的的长期投资价值。钴方面，本周MB 钴价格小幅下滑0.6%，预计短期钴价基本企稳，整体下行空间有限。1、本周特斯拉与嘉能可签订长期供应合同，一定程度上缓解了“无钴”

    　　电池对板块的压制，并且进一步减少嘉能可的现货市场供应量；2、当前产业链整体库存水平仅在两周左右，看好三季度随着需求边际回暖带动的价格反弹。锂方面，本周电池级碳酸锂价格小幅下滑1.2%，今年下半年预计是国内氢氧化锂产能集中释放和新一轮日韩氢氧化锂长单落定的重要窗口。目前氢氧化锂三大梯队的供给格局明晰，第一梯队凭借已有长单和产能扩张核心竞争力持续强化，第二梯队关注边际变化即为能否率先通过日韩体系的认证。后续在盈利持续承压之下会否开始出现锂盐产能的出清，带动行业供需修复、价格反转，仍需进一步紧密跟踪。

    　　贵金属：维持前期观点，1、复苏-衰退切换窗口，金价的驱动将逐步由利率转向通胀；2、期间金价将迎来多元性震荡，前期受制于利率修复，后期为通胀阶段整固；3、但随复苏确立，金价即启动向上突破，明朗趋势。4、复苏期黄金不会缺席，而相较大宗，金价的性价比在可攻可守，配置价值依旧。

    落地投资：黄金长牛不改，关注铜铝配置性价比贵金属：黄金趋势明朗，建议关注具有规模优势及资源禀赋的优质龙头。基本金属：国内建筑端景气、海外需求恢复驱动铜铝供需格局边际好转，商品价格短期反弹，而3 月反弹以来权益与商品背离显著，则使得铜铝配置性价比凸显。能源金属：随着新能源汽车产业的发展壮大，未来电池技术路线将是一个持续的课题，看好锂的长期需求趋势和钴的中期价格弹性。标的关注山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金；紫金矿业、云南铜业、云铝股份；华友钴业、寒锐钴业、赣锋锂业等。

    　　风险提示

    　　1. 地产产业链快速回落，全球新能源汽车需求不及预期；

    　　2. 铜、铝供给过快释放，Mutanda 复产导致钴价下滑。