青岛啤酒(600600):百年青啤 焕发活力

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛 日期:2020-06-21

本报告导读:

    公司围绕强大的品牌实力构筑竞争优势,通过体制机制变革激发活力,有望持续提升效率,带动盈利能力提升,释放百年民族品牌价值。

    投资要点:

    维持增持评级 。公司品牌优势明显,股权激励落地,有望加快推进产品结构升级,持续提升经营效率,释放发展动力。上调2020-2022 年EPS 预测至1.47/1.82/2.15 元(前次1.45/1.75/2.04 元),参考可比公司给予2020 年EV/EBITDA 35 倍,上调目标价至81 元(前值60 元)。

    深厚底蕴造就公司强大品牌实力,引领国产啤酒高端化发展。国内啤酒行业进入高端化竞争时代,品牌日益成为企业提升产品结构、打造竞争力的关键。公司是中国历史最悠久的啤酒企业之一,品牌拥有历史长度、覆盖广度、品质厚度。近年,公司精简品牌架构,创新品牌传播,不断突出主品牌高端定位。依托品牌这一核心资源,公司持续聚焦中高端产品,推动产品结构升级。公司在国内高端啤酒市场的市占率排名第二,相比于高端龙头百威尚有较大提升空间。

    公司体制机制革新,有望释放内生发展动力。复星入股后积极与公司开展战略合作,持续激发公司经营活力。2020 年3 月公司首次股权激励落地,激励范围基本覆盖中高层以上骨干员工,激励目标积极,有望提升渠道运营和管理效率,持续释放发展动力。

    控费提效积极推进,高质量发展可期。公司产能整合优化将持续推进,控费提效仍有空间。因疫情影响,公司关厂进度预计有所放缓,而长期看以管理优化、经营效率提升带动盈利提升的良性发展趋势不变。公司有望抓住旺季市场复苏机会,开启高质量发展新征程。

    风险提示:行业竞争加剧,原材料成本上涨过快,全年高温天气较少。