美的集团(000333):空调销售情况良好 继续保持市场第一

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2020-06-21

公司近况

    我们跟踪了公司近期“618”促销表现及5 月空调数据。

    评论

    “618”购物节表现亮眼,空调价格小幅上调:1)2020 年6 月1日-18 日京东“618”累计交易额2692 亿元,同比2019 年的2015亿元增长34%。2)美的“618”全网销售额125 亿元,同比增长53%。美的在京东平台排名中,家电全品类、空调、热水器、净水净化、西式厨电、中式厨电销售榜中均位列第一。3)“618”促销期间,空调行业价格相比5 月最低促销价格反而有所提升。例如五一促销期间,美的价格最低的1.5P“极光先锋”系列一级能效变频空调价格1999 元,“618”期间美的相似配置中价格最低的促销机型价格2199 元(预售价)。

    美的空调市场表现优异:1)产业在线统计, 5 月美的内销出货325 万台,同比+33%,相比之前排产预期更高。4-5 月美的空调内销出货量合计同比+13%,领先市场。奥维统计,5 月零售市场,美的线上、线下空调零售量分别同比+44%、+13%,零售量份额排名第一。3)美的6 月内销排产量同比+49%,出口排产量同比+20%,反映公司对行业需求的信心。4)美的目前库存水平低。空调行业虽然有一些库存压力,但目前已经不大。我们估计,随着7 月新能效标准推出、8 月新冷年开盘,空调价格战将结束。

    出口增长稳健:1)虽然二季度海外疫情扩散,但美的海外家电业务受到的影响较小。公司海外家电业务中,OEM、ODM 业务占2/3,由于全球订单向中国龙头集中,美的受到的影响较小。2)4-5 月美的空调出口出货量同比+27%。3)今年公司计划加强自主品牌业务的海外发展,推动海外网点布局和电商渠道增长。并且公司计划拓展海外产能和产品品类,例如在泰国投建空调工厂,提高供应链本地化率。

    估值建议

    我们维持2020/21 年EPS 预测3.45/4.12 元。维持跑赢行业评级,维持目标价72.20 元,对应21x/18x 2020/21e P/E,涨幅空间21%。

    公司当前股价对应17x/15x 2020/21e P/E。

    风险

    疫情负面影响扩大风险;空调市场价格战风险。