国瓷材料(300285)非公开增发预案点评：产品竞争力有望持续提升 战投助力公司发展

事件：6月18日公司公告非公开发行A股股票预案，拟向公司董事长张曦及高瓴懿成募集不超过15亿元用于超微型片式多层陶瓷电容器用介质材料研发与产业化项目、汽车用蜂窝陶瓷制造项目、年产3000吨高性能稀土功能材料产业化项目及补充流动资金，本次增发价格20.67元/股，锁定期为18个月。

    定增项目增强公司于新材料领域综合竞争力。1）受益于5G、汽车电子化及新能源车的需求，MLCC市场将迎来价值提升（高容、小型化等趋势）及用量提升。本次公司拟投资2.8亿元建设超微型MLCC项目契合产业升级方向，公司作为全球主要MLCC配方粉供应商，于高端陶瓷粉体市场的竞争力有望提升。2）国六标准切换将带来尾气催化材料用量大幅提升，市场价值增量自2019年起逐步兑现，行业进口替代需求旺盛，公司继续扩建蜂窝陶瓷产能及加强轻稀土利用的探索，将扩大其成本及技术领先优势，业绩加速增长可期。

    携手高瓴及松柏投资，公司齿科板块潜力巨大。高瓴深度布局医疗领域，已投资160余家医疗医药企业，其中包含专业牙科医院、医药销售平台、医疗器械生产商等。松柏投资是全球牙科产业的主要投资者之一，其投资及业务网络覆盖上游的正畸等品类、中游的分销服务、下游的专科医院和连锁诊所等。松柏将发挥其牙科全球业务网络和产业链协同能力，协助爱尔创向牙科修复领域的综合性平台方向发展。高瓴将推动松柏协助爱尔创做战略梳理，在拓展产品线广度、开展研发和临床合作、拓展国际业务等方面提供资源支持，物色和推介潜在并购标的，协助国瓷材料进行价值评估。

    投资建议：我们认为公司为国内稀缺的无机新材料平台，研发能力优秀，赛道布局领先，已充分证明其资源整合及复用能力。鉴于公司于MLCC、尾气催化材料、齿科领域竞争力有望增强，我们上调公司2021-2022年归母净利预测至8.16/10.55亿元（前值7.90/9.94亿元），维持“买入”评级。

    风险提示：关键订单流失；下游需求增长不及预期；技术专利竞争加剧