国瓷材料(300285)：引入战投高瓴 持续看好公司长期发展

本报告导读：

    受益消费电子回暖、国六标准推行和人口老龄化，公司在电子材料、催化材料和生物医疗版块有望多点开花，维持增持评级。

    投资要点：

    维持盈利预测 ，上调目标价至39.4 元，维持增持评级。本次引入战投并签署合作协议后，高瓴懿成将利用其资源帮助公司在牙科等领域深度拓展。维持公司2020-2022 年EPS 为0.67/0.82/1.02 元，给予2021年48 倍PE，上调目标价至39.4 元（+10.7 元），维持增持评级。

    牵手高瓴懿成，助力公司牙科等业务拓展。子公司爱尔创是我国最大的氧化锆齿材厂商，且口腔医疗行业是大蓝海。公司与高瓴懿成及其战略合作伙伴松柏签署附条件生效的战略合作协议，松柏是全球牙科领域主要产业投资者，相关资源丰富，高瓴将在近期促成松柏或其关联方对爱尔创的投资且金额不低于2 亿元。此外，高瓴懿成也将帮助公司寻找境内外电子材料、生物医疗材料和设备、催化材料以及精密陶瓷结构件相关领域的创新项目或优质企业，助力公司主业发展。

    MLCC 配方粉需求快速增长，公司扩产有望持续放量。公司作为全球主要的MLCC 配方粉供应商，目前产能已达1 万吨以上，未来规划扩产至1.2 万吨。受益电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展，公司MLCC 配方粉有望持续放量。

    国六标准为公司催化材料带来新机遇。全球蜂窝陶瓷市场约100 亿美金，几乎被美、日垄断，公司是全球少有可提供全系列催化材料供应商之一。全球铈锆固溶体催化市场由索尔维等国际巨头掌控且巨头市占率超70%。未来国六铺开有望加速公司催化材料实现进口替代。

    风险提示：产品开发进度不及预期、各项业务协同效应低于预期。