爱婴室(603214):区域龙头异地扩张 成长空间广阔

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧/刘青松 日期:2020-06-19

  报告摘要:

      爱婴室是长三角区域母婴连锁龙头,专门为孕前至6 岁婴幼儿家庭提供一站式母婴用品及服务。公司线下门店建设以上海为核心,并逐渐向长三角地区辐射扩展。截止2019 年底,公司已经开设297 家门店。此外,公司还建立了以“APP+小程序+公众号”为流量入口的线上营销渠道,构建了“线上+线下”相融合的全渠道经营模式。

      母婴行业消费升级趋势明显,线下连锁潜力巨大。(1)虽然出生率逐渐下滑,但是二三线及以下城市消费升级趋势明显,以90/95 后为代表的新生代父母逐渐成为生育主力,他们消费能力和消费理念超前。(2)以奶粉为代表的母婴产品正向高端、超高端、差异化演进。

      “产品+服务”逐渐成为母婴行业标配。(3)电商对线下母婴渠道的冲击已经结束,线下实体店仍然是目前及未来母婴市场最主要的销售渠道,与此同时,母婴连锁店取代传统商超成为线下主流渠道。

      “产品力+渠道力+管理能力”塑造公司核心竞争力。(1)公司通过深耕奶粉这一母婴最核心单品,在消费者心中塑造了良好的品牌形象,同时在供应链、自有品牌方面不断增强。(2)携手腾讯打造“到店+到家”全渠道营销模式,通过多层级的会员管理体系最大化发掘单客价值。(3)扩张能力持续验证,进军重庆和深圳区域,开启异地扩张,打开了未来成长空间。

      投资建议:2020 年受新冠肺炎疫情冲击,公司一季度业绩受到一定影响,目前公司门店销售在加速恢复中,公司作为A 股唯一母婴连锁上市标的,具有区域龙头优势,同时跨区扩张将打开新一轮成长空间,我们预计2020 年公司门店端有所调整,开店会放缓,但是2021-2022 年公司将开启新一轮扩张,因此上调公司2021-2022 年盈利预测,预计公司2020-2022 年营收分别为28.45/34.61/41.75 亿,归母净利润分别为1.81/2.26/2.86 亿元,EPS 分别为1.26/1.58/2.00 元,对应当前股价PE 分别为25/20/16 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:新生人口大幅下滑;疫情二次扩散;同业竞争加剧。