美亚光电(002690):口扫新产品发布 数字化系统解决方案成型

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/吴丹/时文博/陈铭 日期:2020-06-19

   6月16日晚美亚举办数字化口腔系统解决方案2.0发布会,进一步构架了一站式的椅旁解决方案,核心组成将包括搭载超脑AI影像系统的全新一代美亚CBCT和美亚口内扫描仪MyScan。我们认为,美亚具有优异的软件处理系统能力,属于优质平台型公司,此次推出口扫新产品以及口腔CT的AI影像系统,有助于继续搭建美亚口腔数字化平台,而由于口扫和口腔CT客户相同、模式相近,未来几年口扫有望快速放量,看好公司在口腔领域发展,预计20-21年净利润分别为6.6亿/7.8亿,对应PE为50倍/42倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    亮点之一:口扫与口腔CT同客户,未来几年有望快速放量。美亚口内扫描仪Myscan扫描精度优于15微米,全口扫描3分钟,15mm大景深,并且融合AI技术,成像自动化。主要应用于四方面:①数字化口内修复:活动义齿、固定义齿,目前较多的是固定义齿中的嵌体、高嵌体、单冠、连桥等;②正畸:用于获取患者全颌数据及咬合信息,数字化口腔矫正机隐性矫正技术;③种植:用于种植导板设计及制作;④可以提供更精准的个性化诊疗设计方案(CBCT数据+口扫数据)。据试用反馈,美亚口扫产品具有反应速度快、小巧灵活、数据全开放(方便与工厂对接)、对倒凹剪叉和咬合距离的检查比较方便等优点,产品精度与效果完全不弱于国外品牌。

    亮点之二:美亚超脑AI影像系统重磅推出,数字化系统解决方案逐渐成型。本次发布会的美亚超脑AI影像系统为系统解决方案奠定基础,美亚AI影响系统具有智能全景(方便医生操作,随患者牙弓不同智能调整)、智能降噪(减少无关的噪点)、智能去伪影(解决口腔CT老生常谈的问题)三大优点,并配合智能诊断软件,成为了美亚口腔智慧诊疗的核心秘籍。美亚数字化系统解决方案将充分优化现有的诊疗模式,让医生从主观经验型向规划精准型转变。通过口腔CBCT采集患者的口腔内部解剖数据,通过口内扫描仪采集患者的牙齿表面数据,通过AI的CAD软件完成设计工作,通过椅旁切削CAM或3D打印设备完成制作工作,实现诊疗过程极度高效,患者就诊体验极度舒适。

       “强烈推荐-A”评级。公司产品线看似不相关,其实均属于光电识别领域,公司具有优异的软件处理系统能力,属于优质平台型设备公司。成本管控能力优异(自建钣金厂降低成本),公司战略高屋建瓴,即时调整主力发展板块(从色选机到口腔CT再到口扫、工业检测等),定位非常清晰(目前销量市占率30%),资金管理非常优异(账上永远有大量流动现金,不盲目投资)。未来美亚将继续搭建口腔数字化平台,只要行业逻辑未变,不断兑现业绩,就始终有投资机会。预计2020年归母净利润6.6亿,对应PE50倍,继续推荐。

       风险提示:(1)海外扩张不及预期:公司色选机产品主要增量市场在于海外,扩张过程中可能会由于文化、法律、工作习惯等差异,导致海外扩张不及预期;(2)汇率波动过大:公司海外业务以美元计价,若美元兑人民币汇率波动过大,将对公司业绩产生一定影响;(3)口腔CT单价下降过快:口腔CT行业在国内仍是蓝海,竞争者均以市占率为目标,若由此带来恶性价格战,则将显著影响公司净利润。