化工策略周报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员: 日期:2020-06-19

本周天胶盘面窄幅震荡,周环比小幅下跌。尽管终端数据向好,但基本面供强需弱的局势未变,轮胎开工率恢复性提升以后短期内无进一步提升动力,与历史同期仍有较大差距,港口库存重新恢复累库趋势,预计短期内盘面横盘震荡为主。下周重点关注两会可能带来的政策刺激。

      (1)5月15日,PTA现货加工费767元/吨,处于中性偏高位置,使得PTA工厂维持较好的开工积极性,除非出现临时停车和装置事故,PTA负荷不会有特别明显的下降。PTA累库程度的改善更多地归功于聚酯稳健的负荷水平,需求的环比改善使得PTA最糟糕的时刻已经过去。近期油价的重心上移也使得在成本定价之下PTA绝对价格开始走高。不过我们认为PTA.上行空间仍然有限。一是PTA供应状况仍然充裕,2020年2020年PTA新增产能较多,在高利润驱使之下不会轻易降低开工,聚酯的高负荷仅仅是减少了PTA累库的幅度,高库存将始终压制PTA的反弹空间:二是海外疫情真正的拐点并没有看到,欧洲的情况目前看来相对较好,但美国在新增确诊仍居高位的情况下强行复工会使得疫情二次爆发的可能性增高,同时巴西、俄罗斯、印度等国的疫情仍然爬坡期,纺服外需订单的环比改善仍然是受限的。(2)5月乙二醇供。

      应仍将维持大幅收缩状态,累库幅度较4月将收窄,甚至可能出现去库。下游聚酯开工虽难大幅提升,但整体表现稳健。油价自5月以来呈现重心上移态势,成本端对乙二醇构成一定支撑。总的来说,在供应收缩和需求改善的条件下,乙二醇相对于PTA更加适合多配。后期关注供应端收缩的持续性和海外复工进展情况。

    国际油价震荡走高,底部逐渐抬升,需求端最坏时刻几乎已经过去,油价的企稳将对下游化工品形成良好支撑。PP方面,短期内PP拉丝排产逐渐回归正常,加上进口低价货的冲击,PP供应压力将增大。但PP下游较为分散,且投机性较强,加上口罩出口需求大幅未来增加一定程度上仍有可能造成纤维对拉丝排产的挤压。方便保存而不受库存容量限制、处于正基差状态下的聚烯烃容易被当做化工品当中的多头配置。因此我们认为PP价格虽然存在向下运行的压力,但下行的空间预计比较有限。但价格走高需要看到宏观情绪修复和海外疫情得到明显控制,否则PP供应的压力将是一个较强的制约因素。PE方面,5月PE检修环比4月有所增加,供应端存在一定利好,在油价与乙烯价格走高的条件下,成本端也对PE构成向上支撑。不过5月PE进口货物集中到港,现货价格仍有压力,预计PE价格走高的程度也将有限。