爱柯迪(600933)：收购银宝压铸丰富技术路线

　　事件概述

    　　公司发布股权收购公告:在深圳联合产权交易所通过公开竞拍的方式竞得深圳市银宝山新压铸科技有限公司（以下简称“银宝压铸”）40.00%的股权，并与受让方深圳市银宝山新科技股份有限公司（以下简称“银宝山新”）签署经深圳联合产权交易所审核的附条件生效的《股权转让协议》，交易价格为1800 万元；同时公司与自然人股东麦国明签署附条件生效的《股权转让协议》，受让其持有的银宝压铸11%的股权，交易价格为495 万元。本次交易完成后，公司将合计取得银宝压铸51%的股权。

    　　分析判断:

    前瞻布局高固相半固态成型技术 增强竞争力

    银宝压铸主营汽车配件、轨道交通、通讯、安防、连接器等压铸件开发生产，专注于铝合金高固相半固态成型技术开发及产品加工，具备半固态新材料开发、产品优化设计、模具设计制造、压铸、CNC 加工、后处理等全序的制程能力。2019/2020Q1营收1.18 亿元/0.14 亿元，归母净利-0.01 亿元/-0.02 亿元，总资产0.96 亿元/0.95 亿元，净资产0.03 亿元/0.01 亿元。

    　　根据本次交易价格（2295 万元收购51%的股权）计算可得银宝压铸的估值达4500 万元。

    　　本次收购有利于丰富公司的技术路线，前瞻布局高固相半固态成型技术。高固相半固态成型技术可用于制备高致密性、高力学性能的铸件，易于实现复杂零部件成形，减少机械加工量，同时可显著提高模具寿命，实现产品的低成本和高性能的结合。我们认为公司将积极推广该技术在汽车轻量化、新能源汽车等领域的应用，充分利用现有的全球市场格局、现有的客户资源和新开发的客户资源，延伸向客户提供更广的产品线及其服务范围，进而增强在新领域中获取新市场、新客户、新产品份额的竞争能力，有望为公司打开成长空间。

    轻量化高成长可期 传统产品继续深耕

    　　 新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达50%-100%，公司目前已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒等国际龙头的新能源汽车项目订单，并开拓了铝合金pack 包箱体等新产品品类，打开了新的成长空间。“新能源汽车及汽车轻量化”零部件建设项目预计于2020 年6 月竣工。此外燃油　　车在节能减排下也将继续提升单车用铝量，公司轻量化业务高成长可期。

    　　公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间，传统产品值得继续深耕。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及新能源汽车配套业务的开拓对营收的拉动，调整盈利预测：预计公司2020-22 年EPS 由0.48/0.57/0.72 元调为0.50/0.61/0.74元，当前股价对应PE 为27/22/18 倍，考虑到轻量化业务的成长性，给予2021 年25 倍PE 估值，目标价由14.25 元上调至15.25 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情影响超预期；国内乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨等。