石油天然气:浙江省天然气上下游直接交易 先行试点国家管网模式

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王钟杨/陆辰 日期:2020-06-17

行业近况

    近日,浙江省发展改革委(能源局)印发了《2020-2021 年浙江省管道天然气上下游直接交易暨管网代输试点实施方案(试行)》。6 月11 日,浙江省召开了天然气体制改革电视电话会议,会议明确天然气直接交易试点全面启动。

    我们认为,这次试点符合国家管网公司以后“管住中间,放开两头”的X+1+X模式,本次浙江省的改革可以理解为是X+1+X 这种模式在小范围内的试点。

    评论

    上下游直接交易,先行试点国家管网模式。根据浙江省的方案,天然气上游资源方(国有石油公司和新奥舟山LNG 接收站)和下游购买方(主要是城市燃气商,同时包括天然气发电厂和直供工业客户),鼓励通过协商、竞价等市场化方式,直接开展交易,而省管网只负责输送并收取管制下的管输费,并不参与购销交易,打破了浙能以前的全省“统购统销”模式。我们认为此次方案的架构和核心思想,均符合未来国家管道公司的运营模式。同时,以前的捆绑制合同也被分拆为两个单独的合同,分别是购气合同和管输合同。

    直接交易模式下,天然气成本节省0.1 元/立方米以上。方案提出,本次试点原则上规定不应高于国家发改委核定的基准门站价(浙江省2.03 元/立方米,含9%增值税)。同时,2020 年直接交易规模要达到30 亿立方米以上,降低成本3 亿元以上,相当于0.1 元/立方米的节省,主要来自省管网让利的毛差。这部分让利均可以让城市燃气商用来对于终端部分工业客户(如玻璃、陶瓷等能源成本占比较大)给予定点折扣,进一步刺激用气量的增值。

    直接规模交易气量占比20%左右。根据浙江省的天然气消费,此次直接交易的30 亿方气占比20%左右,也符合国家管网公司的模式,我们预计后者大部分管容仍然要用来保证国家石油公司签订的进口气长约,前期可能只是拿出部分管容来鼓励直接交易。

    淡季试点,省去了管容拍卖的流程。此次试点从2Q20 的淡季开始,我们认为也是比较好的时机,因为总体天然气消费较弱,供应与管道运力均较为充裕,省去了采暖季期间管容紧缺需要竞拍的环节。

    估值与建议

    考虑到LNG 长约与现货价格均在历史地位水平的环境,我们认为拥有LNG 气源和省内码头资源的新奥能源会更加受益浙江省的试点改革,尤其是在舟山码头海底管线即将贯通之际。从行业趋势来看,未来随着浙江模式的全国推广,我们预计省管网公司此前作为“购销”角色的利润将下移至城燃公司,而城燃公司有望合理利用该部分利润空间对终端用户进行方向性让利,促进气量增长,利好城燃公司。

    维持覆盖公司盈利预测、目标价与评级不变。

    风险

    试点推进进程不及预期,运行效率不及预期。