先导智能(300450)：全球电动化趋势明确 动力电池企业扩产周期利好锂电设备龙头

全球电动化+动力电池扩产，锂电设备龙头受益，首次覆盖给予“买入”评级公司长期受益新能源汽车产业发展，短期受益下游动力电池扩产周期。预计公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润10.6/13.3/16.2 亿元，分别同比增长38.0%/25.5%/21.9%；EPS 分别为1.2/1.5/1.8 元；当前股价对应PE 为39/31/26 倍。参考可比上市公司，公司2020/2021/2022 年动态PE 估值略高于可比上市公司平均水平，但考虑到公司龙头地位和绑定下游优质客户，首次覆盖，给予“买入”评级。

    中国、欧洲引领全球动力电池扩产周期，锂电设备行业中长期景气向上中国制定产业发展目标，2025 年新能源汽车渗透率实现25%，2019 年渗透率为4.68%，未来5 年提升空间较大。新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长两年，补贴温和退坡，政策边际改善将促进新能源汽车消费。欧洲推行严苛碳排放标准，2020 年启动碳排放考核，多国制定禁售燃油车时间表，促进车企向电动化转型，动力电池供不应求，开启扩产周期。锂电设备作为新能源汽车产业链的上游行业，将受益于动力电池扩产带来的大量设备投资。

    动力电池龙头宁德时代产能快速扩张，公司作为其重要供应商有望受益公司与宁德时代是长期的战略合作伙伴，2015-2017 年是其最大的锂电设备供应商，长期保持合作关系。宁德时代正在勾勒全球锂电版图，2019 年产能为53.0GWh，按照投建项目的产能规划，2022 年产能有望达到150GWh。公司作为宁德时代的核心供应商将充分受益。

    定增募集资金，有望扩大公司产能、实现降本增效4 月28 日，公司公告拟非公开发行股份募集25 亿，其中17.5 亿元用于4 项募投项目，将提高公司本部和珠海泰坦的产能及生产效率；提高工业智能化水平，实现降本增效；开发锂电智造整体解决方案，实现向整体解决方案提供商的转型。

    风险提示：疫情影响超预期，新能源汽车销售情况不及预期，行业竞争加剧等。