化工策略周报

类别:金融工程 机构:光大期货有限公司 研究员:钟美燕/杜冰沁/周遨/朱金涛 日期:2020-06-17

天胶

      节后天胶盘面前两个交易日盘面低位强势上涨,周五反弹回落。主要原因在于终端数据大幅好转以及欧美复工的刺激。基本面来看,港口库存居高不下,下游轮胎厂成品库(25~60天)和原料库存(15~35天)高企,轮胎出口压力延续。供应压力并无实质性改善,谨慎追多。

    PTA&MEG

      (1)5月8日,PTA现货加工费721元/吨,处于中性偏高位置,使得PTA工厂维持较好的开工积极性。不过,PTA加工费的提高更多的是由于石脑油价格偏弱导致,并不意味着终端需求出现明显改善。随着石脑油裂解价差的反弹,PTA后期加工费有收缩的压力。此外,PTA社会库存已达天量水平,虽然5月聚酯负荷水平将有所提高,但也仅仅是减少了PTA累库的幅度,高库存将始终压制PTA的反弹空间。我们认为2020年PTA供需矛盾较难化解,掣肘PTA向上运行。一是2020年PTA新增产能较多,想减轻PTA供应压力需看到高加工成本装置出现大规模检修降负;二是海外疫情的蔓延情势严峻,目前欧美尚不能说已经完全控制疫情,且新兴市场国家的疫情仍处在爬坡期,我国纺服外需下半年也很难说有明显好转。从绝对价格的角度来看,PTA目前仍然是成本定价,需持续关注油价的变动。(3)5月乙二醇供应仍将维持大幅收缩状态,累库幅度较4月将收窄。下游聚酯开工虽难大幅提升,但整体表现稳健,对乙二醇构成一定支撑。不过在海外公共事件仍持续发酵的状态下,终端纺服需求难有明显改善。加上国内乙二醇剩余库容水平不高,港口到港量水平保持高位,后期仍需警惕罐容问题给乙二醇带来的价格压力。

    聚烯烃

      国际油价震荡走高,底部逐渐抬升,5月欧美经济将会重启,需求端最坏时刻几乎已经过去,油价的企稳将对下游化工品形成良好支撑。PP方面,短期内PP拉丝排产逐渐回归正常,加上进口低价货的冲击,PP供应压力将增大。但口罩出口需求大幅未来增加一定程度上仍会造成纤维对拉丝排产的挤压。且为了规避原油价格大幅波动的风险,下游需求分散、方便保存而不受库存容量限制、处于正基差状态下的聚烯烃容易被当做化工品当中的多头配置。因此PP价格虽有向下运行的压力,但下行的空间预计比较有限。PE方面,低压排产对线性造成一定挤压,加上5月PE检修环比4月有所增加,供应端存在一定利好,乙烯价格近期也有反弹迹象,但目前外商压力依然较大,国内部分品种5月集中到港,恐打压月内现货价格。预计PE将进入震荡整理周期,上下波动区间有限。