可转债双周报:疫情反复影响经济预期 转债低位震荡等待企稳

类别:债券 机构:国融证券股份有限公司 研究员:张志刚 日期:2020-06-16

  投资要点

      A 股市场解读:1)国内经济继续向好,高频数据显示增速有趋缓迹象。5 月社融增速继续上行,“宽信用”趋势确立。不过CPI&PPI 下行,通缩压力加大。同时近期发电等部分高频数据显示经济需求回补进度略有放缓迹象。2)5 月就业超预期引美股创新高,但联储最新表态对经济复苏仍谨慎,资本市场波动加大,美股风偏或再平衡。3)经济仍在复苏,企业盈利触底好转,政策仍处于宽货币宽信用环境,股市中期向好的基础逻辑未变。但近期北京疫情的反复和海外每日新增超10 万例的事实,再次提醒我们,新常态下经济正常化仍需耐心。同时,中美摩擦仍是A 股现阶段最主要的风险点。近期美国忙于内斗,中美似有缓和,但两党候选人民调差距在显著扩大,华为Q3 多个时间节点仍在,随着大选临近,反华极端化的概率加大,不确定性将制约A 股市场风偏的持续上升。中报季即将来临,平衡预期与现实,业绩确定性仍是信心中坚。4)短期配置思路上还是着重长远,以业绩确定性的白酒、医药和品牌消费为基,逢低逐步加大景气上升、格局趋于集中、发展潜在空间大、政策支持的板块龙头的布局,继续看好家电家居、快递电商、新能源汽车产业链、5G 云计算、证券和航空等景气复苏板块的龙头企业。

      可转债策略:1)债市震荡加大,债性转债的收益风险比下降,而基本面优秀的龙头转债或更有向上弹性。在近期转债市场大幅调整后的震荡行情中,基本面优秀、正股逻辑坚实的股性转债有超出平均的表现。而正股上涨弹性较差的债性转债,在近期债市调整中,性价比降低。2)近期股票风偏处于高位,债市连续调整,但疫情反复、中美关系不确定性仍大等因素制约,股债波动加大。转债市场估值虽有所压降,但整体仍处于较高水平,预计转债市场仍将呈现较为明显的结构性特征。机构抱团优秀龙头个股的趋势仍将延续,其转债仍将保持较好的弹性。

      3)当前我们认为优质基本面的转债更受市场认可,其配置价值更高。积极投资者可以适当配置地产后周期、可选消费、医药生物、科技、证券等相关板块中转股溢价率较低、基本面较好的品种用来进攻。

      可转债重点组合:本期重点优选组合为5 只:顺丰转债、欧派转债、顾家转债、长证转债和乐普转债。

      风险因素:国内政策相机抉择;中美摩擦升级超出预期;国内经济复苏不及预期;海外疫情引发全球衰退超预期。