首创宏观“茶”：生产进一步改善 需求面临制造业与消费的双重制约

　　主要观点：

    　　5 月工业增加值当月同比4.40%，预期5.0%，前值3.90%；5 月工业增加值累计同比-2.80%，前值-4.90%；5 月固定资产投资完成额累计同比-6.30%，预期-5.90%，前值-10.30%；5 月社会消费品零售总额当月同比-2.80%，预期-2.0%，前值-7.50%；5 月社会消费品零售总额累计同比-13.50%，前值-16.20%。我们点评如下：

    　　一、5 月工业增加值当月同比与累计同比进一步边际改善；

    二、房地产投资与基建投资是固定资产投资的“双引擎”；

    三、社会消费品零售总额累计同比反弹力度依旧较弱。