紫金矿业(601899)：拟收购圭亚那金矿项目 发可转债加速核心矿山建设

事件：公司发布公告称，拟以现金3.23亿加元（约人民币16.99亿元）的对价收购圭亚那金田公司100%股权，并向其提供3000 万美元贷款（利率12%）；同时拟发行5 年期可转债60 亿元人民币，用于投资刚果(金)Kamoa-Kakula 铜矿项目、塞尔维亚Timok 铜金矿项目、黑龙江铜山矿项目。

    收金田公司核心资产Aurora 金矿。圭亚那金田公司核心资产是位于南美洲圭亚那的100%权益的Aurora 金矿，探明+控制的金资源量为118.69 吨，平均品位为3.15 克/吨，推断的金资源量为59.13 吨，平均品位为2.28 克/吨。Aurora矿山于2016 年实现商业化生产，2016-2019 年黄金产量分别为4.7 吨、5 吨、4.8 吨及3.87 吨。

    Aurora 金矿未来将转入地下开采，优化采选方法，延长总服务年限。Aurora矿山自投产以来都是露天开采，根据圭亚那金田最新披露，Aurora 金矿服务年限为14 年，2021 年中期矿山将从露采转为地采。选厂处理量为7500 吨/日，原矿品位2.7g/t，金回收率 92.4%，年均产金14.7 万盎司（约 4.57 吨），其中2022 年至2026 年地采平均年产金17 万盎司（约 5.27 吨）。未来有望通过重新圈定露天开采境界、实行露天+井下联合开采、优化采选方法等井下重新设计，项目设计总规模约250 万吨/年，总服务年限可延长。

    拟发行60 亿元可转债，加速核心矿山建设。公司拟发行60 亿元可转债，用于Kamoa 铜矿、Timok 铜金矿和黑龙江铜山矿项目的开发，拟分别投入募集资金31.4 亿元、21.8 亿元和6.8 亿元。本次三个募投项目为公司在海内外的核心矿山建设项目，建成投产后，Kamoa 铜矿达产年预计年产铜金属量30.7 万吨，达产年均净利润6.2 亿美元；Timok 铜金矿达产年预计年产铜金属量9.14 万吨、金金属量0.25 吨，达产年均净利润2.7 亿美元；铜山项目达产年预计年产铜钼矿山300 万吨，达产年均净利润1.2 亿元人民币。

    盈利预测与投资建议。我们持续看好公司的行业地位及未来的成长性，预计2020-2022 年EPS 分别为0.17 元、0.25 元、0.32 元，对应PE 分别为23 倍、15 倍和12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：新建、扩产项目不及预期、其他海外项目经营风险、全球经济增速大幅下降大宗商品价格大幅波动风险。