家庭装饰品点评报告:家居需求弹性逐步显现 重点关注内销龙头的业绩&估值修复机遇

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:鄢鹏/蔡方羿/徐皓亮 日期:2020-06-16

  报告要点

      事件描述

      5 月家居及地产数据跟踪:

      1)1-5 月家具零售额累计同降17.5%,5 月同增3.0%,单月增速环升8.4pct;2)1-5 月地产销售面积累计同降12.3%,5 月同增9.7%,单月增速环升11.8pct;1-5 月住宅销售面积累计同降11.8%,5 月同增9.3%,单月增速环升10.8pct;3)1-5 月房屋竣工面积累计同降11.3%,5 月同增6.2%,单月增速环升15.1pct;1-5 月住宅竣工面积累计同降10.9%,5 月同增9.7%,单月增速环升16.9pct。

      事件评论

      家具零售额增速环比持续改善,5 月转正,后续家居需求弹性可期。家具零售额增速在疫情后期持续环比改善,3 月/4 月/5 月单月增速环比提升10.8pct/17.3pct/8.4pct,且5 月增速实现了3.0%的增长,是疫情后期首次实现正增长,凸显家居的类刚需属性,后续需求端弹性可期。

      5 月地产销售与竣工均实现良好增长,持续看好竣工向上趋势。5 月商品房销售面积/房屋竣工面积/住宅竣工面积同增9.7%/6.2%/9.7%,环比提升11.8pct/15.1pct/16.9pct,其中住宅竣工增速再次回正,且疫情后期其增速持续优于房屋竣工增速,在赶工&合同约束逻辑下继续看好竣工向上趋势。

      看好后续家居需求弹性持续释放。工程:在竣工增长&精装渗透率提升带动下,工程市场普遍恢复至较为不错的增长,偏硬装品类(如木门、橱柜、地板以及卫浴等)且大宗占比较高的企业较为受益;零售业务:随着疫情的控制以及家装旺季的到来,家居类刚需属性凸显,预计后续零售景气度在2019H2 竣工同增9.8%的带动下需求弹性将持续显现。从渠道跟踪情况看,5 月零售客流同比有较为不错的增长,其中软体龙头竞争优势显著,内销实现显著优于行业的增长,全屋定制龙头零售亦恢复至不错的水平。

      内销家居龙头或迎业绩&估值修复机遇,持续推荐。工程渠道在竣工&精装带动下高增长的确定性较强,继续推荐木门工程龙头江山欧派;零售需求持续修复,软体龙头顾家家居/敏华控股竞争优势显著,虽短期受外贸压制,但中长期成长空间明晰,或逐步进入战略布局区间,内销为主的全屋定制企业受益于景气度回暖,从Q2 起或将看到业绩弹性逐步兑现,同时迎来估值修复的机遇,推荐欧派家居/索菲亚/尚品宅配/志邦家居/金牌厨柜等。

      风险提示: 1. 房地产增速低于预期;

      2. 原材料大幅波动。