安图生物(603658)：非公开发行进一步巩固研发、生产和营销能力

　　投资要点

    事件：公司公告非公开发行预案，拟向不超过35 名特定对象发行股份不超过4306 万股，募集资金32.8 亿元。

    非公开发行进一步巩固公司诊断产品的研发、生产和营销能力。本次非公开发行募投项目主要是：1、22.72 亿元用于体外诊断产业园（三期）项目，包括研发中心建设和诊断产品产能扩大；2、2.30 亿元用于诊断仪器产业园之营销网络建设；3、8.1 亿元用于补流。募投方向包括了诊断产品的研发、生产和销售，有望进一步提升公司的市场竞争力。

    试剂产能进一步扩大，有效缓解产品供不应求情况。试剂产能扩大包括生化、免疫和微生物试剂产品，公司产品经过多年市场耕耘，终端口碑好，在国内诊断行业快速发展的背景下，产品已显现出供不应求的情况，本次项目实施有望有效缓解公司当前产能瓶颈，扩大公司的业务规模，更好地满足国内外客户的需求，为公司体外诊断产品销售收入的持续增长奠定坚实的基础。

    八大技术平台持续升级，进一步巩固公司护城河。研发中心项目主要升级建设免疫诊断试剂研发平台、微生物检测试剂研发平台、分子诊断试剂研发平台、关键生物活材（抗原抗体等）研发平台、生产工艺研发平台、产品验证研究平台、系统集成研究平台、应用技术研究平台等八大技术平台，力争未来8 年内实现新增注册证300 个以上的发展目标，到2028 年，拥有涵盖免疫诊断、微生物检测、分子检测和生化检测等系列共计800 余个产品注册证，部分产品达到国际先进水平。

    强化营销体系，持续提升市场份额。公司基本形成了覆盖全国的营销网络，但在各个地区发展并不均衡，中南和华东片区销售占比较高，本次升级将对现有6 个办事处进行全面升级改造，并在全国其他地区新增设14 个办事处，实现智能化营销，并进一步完善服务体系，做大做深整体营销网络。

    盈利预测与估值：不考虑定增摊薄，我们预计2020-2022 年公司收入33.18、45.16、58.89 亿元，同比增长23.83%、36.11%、30.40%，归母净利润9.54、12.94、16.75 亿元，同比增长23.20%、35.72%、29.44%，对应EPS 为2.21、3.01、3.89。目前公司股价对应2020 年75 倍PE，考虑到化学发光行业高景气度，公司化学发光产品有望持续高增长，同时通过自研+合作，不断推出具备高成长性的产品，维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不达预期风险，政策变化风险。