汽车及零部件周报:5月乘用车产销增速转正 货车带动商用车高增长

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:常菁 日期:2020-06-15

行业近况

    上周(6 月8 日-6 月12 日)沪深300 指数横盘,A 股汽车整车板块+2.0%,汽车零部件板块-0.5%。

    评论

    5 月汽车产销数据公布,乘用车增速转正,商用车持续高增长。中汽协公布我国5 月汽车产销数据,汽车产销分别完成218.7 万辆和219.4 万辆,环比增长4%和5.9%,同比分别增长18.2%和14.5%。其中,乘用车产销分别完成166.0 万辆和167.4 万辆,环比分别增长4.5%和8.9%,同比分别增长11.2%和7.0%,增速由负转正。商用车产销分别完成52.7 万辆和52.0 万辆,产量环比增长2.5%,销量环比下降2.6%;同比分别高增长47.7%和48.0%,表现维持强势。其中,重型货车销量完成17.9 万辆,同比增长65.6%,轻型货车销量完成21.5 万辆,同比增长43.4%,两类车型均刷新了5 月份销量的历史新高。新能源汽车表现依然弱于行业整体,产销分别完成8.4 万辆和8.2 万辆,同比分别下降25.8%和23.5%。中国品牌乘用车共销售57.1 万辆,同比增长0.4%,占乘用车销售总量的34.1%,比上年同期下降2.2 个百分点,我们认为主要受到尾部车企加速出清影响。

    低基数导致6 月初批发销量增速高。乘联会周度数据显示,6 月第1 周(1-7 日)日均批发销量3.4 万辆,同比+60%。我们认为主要是去年6 月国五/国六切换,以及厂商上报数据节奏带来的低基数导致:2019 年6 月第1 周日均销量仅2.1万辆,显著低于2018 同期的4.0 万辆。零售销量上,6 月开局较弱,第1 周日均销量同比-10%。我们预计6 月环比5 月会有小幅回暖,但上险量预计同比双位数下滑。我们同时预计批发同比表现将好于终端零售。进入7、8 月,去年同期基数较低、市场需求继续回暖,我们认为销量有望实现同比正增长,更需要关注销量环比表现,以及2 季度车企盈利恢复情况。

    海外产业链:复工步伐尚稳健。据JHU CSSE,截至当地时间6 月13 日,欧洲(不含俄罗斯)新冠确诊病例达到164 万例,一周内增加6 万例,蔓延势头减弱;但美国新冠确诊病例达到207 万例,一周内增加15 万例,形势依然严峻。目前,欧洲汽车产业链复工已7 周,美国约3 周,整体复工进度较稳健,在我们跟踪的海外工厂中,未发生新增停产情况。我们预计6 月欧美产量能够恢复到约50%的水平,三季度则将继续爬坡。由此我国汽车产业链断供风险也降到较低水平。

    估值与建议

    3 季度及下半年的行业需求恢复仍存在不确定性,建议优先布局豪华品牌经销商,包括永达、中升。重卡板块,继续看好自主化率高、聚焦纯内需,有结构性财政宽松拉动需求的潍柴A/H、中国重汽A/H。同时建议关注受益排放升级的后处理配套商银轮、艾可蓝(未覆盖)、隆盛科技(未覆盖)。

    乘用车板块,我们认为尾部出清、强者更强的特征会越发凸显,我们建议关注未来几年产品周期持续性强的车企,推荐长城A/H、长安。零部件板块,看好受益德国新能源政策的全球电池盒核心供应商敏实。建议继续关注纯内需、结构化升级的星宇股份,以及低估值一汽大众产业链标的宁波华翔。

    风险

    后续汽车销量不及预期,疫情反复影响汽车产销。