金融周报#22:5月新增社融维持同比多增

类别:行业 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:王瑶平/张帅帅/田眈/姚泽宇 日期:2020-06-14

  行业近况

      本周(2020 年6 月8 日-6 月12 日)内,金融、银行、保险、券商A 股变动-1.5%、-1.1%、-3.3%、-1.4%(沪深300:-0.5%),H 股变动-2.1%、-2.0%、-2.7%、-0.8%(恒生国企:-1.8%)。2020 年初至今,A/H 金融股的绝对收益分别为-13.4%及-14.5%,跑输沪深300 指数9.8ppt、跑输恒生国企指数1.4ppt。

      评论

      银行:央行发布5 月信贷社融数据。5 月新增社融3.2 万亿元,同比多增1.48 万亿元,新增人民币贷款1.48 万亿元,同比多增3000 亿元,基本符合我们和市场的预期。其中,我们注意到新增信贷的同比多增幅度3 月以来逐月收窄,主要来自于短期公司贷款,随着疫情修复,企业短期流动性融资需求下行。往后看,我们预计银行不会因疫情调整年初制定的信贷投放计划,即在上半年加速投放之后,下半年的投放速度可能放缓。

      券商及多元金融: 投资券商板块的短期收益来源于交投情绪提振下的行业高beta 属性,中期受益于资本市场改革全面深化的政策催化,长期则来自于改革与发展并行带来的行业格局优化、头部券商业务份额与盈利能力提升。我们判断,当前券商板块正处于短期beta 与中长期alpha 共振的投资区间,且估值水平处于历史低位(目前A/H 大券商分别交易于2020e 1.3x/0.7x 2020e P/B,A 股券商指数交易于1.7x 静态P/B)。建议关注券商板块估值修复行情,以及头部券商长期估值溢价的提升、特色券商和互金龙头差异化发展下高弹性与成长性:1)低估值的大型券商:华泰证券、国泰君安;2)经纪及投行业务占比较高的特色券商:

      如国金证券;3)互金龙头公司:东方财富、同花顺。

      保险:本周我们发布观点更新报告。我们认为判断未来6 个月的投资机会的关键在于核心的估值驱动的变化。在当前阶段,市场认为保险股估值处于历史低位,因此向下空间十分有限,而决定估值能否上行的核心驱动是:1)存量保单未来的盈利预期是否会有边际好转,即市场不再担心中国长端利率长期保持低位;2)股票市场本身是否有反弹空间;3)今年新业务的增速低点是否已过。主要观点包括:1)中国债券利率企稳反弹,保险股估值的核心变量出现扭转。2)新业务增速低点已过,重疾定义调整或带来阶段性高景气。3)监管更关注稳增长,行业监管压力出现边际放松。投资建议包括:港股:继续看好低估值+高股息带中资保险股,推荐中国人寿和新华。同时,我们重申看好友邦保险增长前景,今年的短期挑战导致的股价调整提供了买入机会。A 股:看好A 股保险板块下半年的结构性反弹机会,买点已现,首推新业务增长表现更优的中国人寿和新华。

      估值与建议

      银行A、H 分别交易于0.70x 和0.59x 前瞻一年P/B、保险A、H 分别交易于0.81x和0.71x 前瞻一年P/EV、券商A、H 分别交易于1.25x 和0.72x 前瞻一年P/B。

      风险

      宏观经济、资产波动价格超预期。