王府井(600859):获得免税品经营资质 打开新增长空间

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/周洁 日期:2020-06-12

  事件:王府井发布公告,收到控股股东北京首旅集团转发的《财政部关于王府井集团股份有限公司免税品经营资质问题的通知》,授予公司免税品经营资质,允许公司经营免税品零售业务。

    我国免税品销售规模增长迅速。随着国内中产阶级的崛起与消费能力的升级,近年来我国免税市场高速发展。根据中免集团数据,2018 年我国免税业销售收入达到395 亿元,同比增长26.5%,2010-2018 年复合增速18%。近年来国家频繁出台相关政策引导海外消费回流,国内免税行业或将迎来更大发展。

    免税牌照限制严格,目前国内仅7 家企业具备免税经营资质。由于免税是国家出让税收收入,我国对免税经营企业具有较为严格的限制,免税品经营单位均需经国务院或者其授权部门批准,目前国内仅有中免、日上免税行、深免、珠免、海免、中出服、港中旅七家国企具备免税品经营资质,仅中免和中出服两家央企具备全国范围的经营资质,其中中免集团占据了约九成的市场份额。

    公司自有物业价值丰厚,门店辐射全国,为免税业务开展提供充足空间。公司为全国百货零售龙头,辐射华北、华中、华南、华东、西南、西北、东北七大经济区域,截止2019 年底在全国33 个城市共经营有54 家门店,总经营建筑面积302.8 万平方米,其中自有物业面积113.8 万平方米,自有物业重估价值超250 亿元。公司丰富的门店布局为免税业务的开展提供了充足空间。

    投资建议:由于公司免税业务的开展暂无明确规划,暂不考虑免税业务及新会计收入准则影响,我们暂维持公司盈利预测不变。公司作为全国百货龙头,资产优质现金流充足,短期疫情不改长期价值,免税业务有望为公司增长打开新空间,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:疫情影响超出预期;免税业务发展不达预期。