红旗连锁(002697)：管理输出兰州国资利民拓展省外 成立海南子公司发力进口产品

　　1.事件：公司与兰州国资利民签署《战略合作协议》，共同成立红旗利民，注册资本拟定为人民币15,000 万元，公司占注册资本的20%。同时，公司拟使用自有资金人民币2000 万元投资设立海南省海口市红旗连锁进出口贸易公司，占100%股权。

    　　2.点评：

    　　与兰州国资利民成立子公司管理输出省外，成立海南子公司发力进口产品。公司与兰州国资利民共同成立红旗利民，注册资本拟定为人民币15,000万元，公司以信息管理系统使用权、管理团队和模式、供应链平台输出作价出资人民币3,000 万元，占注册资本的20%。兰州利民是当地民生保障类的市属国有企业，此次合作是公司走出四川，同时也是对新经营模式的探索。双方将利用自身的优势资源及渠道，优势互补，共同发展，创造更大的价值。本次合作将输出公司先进的连锁管理模式，进一步扩大公司影响力，起到上市公司引领作用，不排除未来与其他省份采取合作模式。同时，公司以自有资金2000 万元投资设立全资子公司海南省海口市红旗连锁进出口贸易公司，在国家大力发展海南自有贸易港的背景下，公司在海南设立全资子公司，将有利于公司整合进出口产品供应链，降低进出口产品成本。

    　　内生外延提升公司市占率，新网银行贡献投资收益增厚业绩。公司2019年公司新增门店253 家，门店数量达到3070 家。一方面自己加速新开门店。另一方面，公司近年来不断外延并购提升市占率，①2015 年3 月，公司收购了成都红艳超市125 家门店；②2015 年6 月，公司收购互惠超市388 家门店；③2019 年4 月，公司收购成都市9010 便利店资产。同时，公司联合新希望集团、银米科技设立的四川新网银行，新希望集团、银米科技、红旗连锁三者持股比例分别为30%、29.5%和15%。新网银行自2018年开始贡献投资收益，2018 年贡献投资收益0.55 亿，2019 年贡献投资收益1.7 亿元，20Q1 新网银行产生投资收益4387 万元，同比增长65.5%，2020年盈利能力有望进一步。

    　　永辉持股21%成为第二大股东，永辉加速生鲜供应链&门店改造赋能。公司实际控制人曹世如持有公司24.08%股份，曹曾俊持股3.55%，同时引入永辉超市、中民财智，集合多方资源优势。永辉超市持股21.00%，成为第二大股东。永辉深耕超市行业多年，以生鲜为核心竞争力加速向全国拓展。

    　　随着永辉成为公司第二大股东，公司将与永辉就生鲜业务开展深度合作。

    　　四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行增厚业绩。综合预计2020-22 年净利润分别为6.6/7.6/8.7 亿，当前市值对应21/18/16xPE，维持买入评级。

    　　风险提示：投资不及预期，宏观经济下行，行业竞争加剧