2020年5月金融数据点评：宽信用持续推进 5月信贷及社融增速继续加快

央行公布数据显示：5 月新增金融机构人民币贷款1.48 万亿，环比少增2200 亿，比上年同期多增3000 亿；月末各项贷款余额增速13.2%，比上月末高0.1 个百分点，较上年同期低0.2 个百分点。

    5 月新增社会融资规模3.19 万亿，比上月多增959 亿，比上年同期多增约1.5 万亿；5月末存量社会融资规模268.4 万亿，同比增长12.5%，增速比上月高0.5 个百分点，比上年同期高1.5 个百分点。5 月末，M2 同比增长11.1%，增速与上月持平，比上年同期高2.6 个百分点；M1 同比增长6.8%，增速比上月末高1.3 个百分点，比上年同期高3.4 个百分点。

    主要观点：

    5 月新增人民币贷款环比有所回落，主因票据融资下滑较大，或与近期监管层加大空转套利监管力度有关；人民币贷款同比延续多增，一方面反映各项宽信用政策在持续推进，另一方面也与国内经济渐进修复、信贷需求有所上升有关，尤其是基建发力支撑企业中长期贷款较快增长。5 月新增社融环比略有多增，但内部结构变化较大，除人民币信贷保持较快增长外，当月专项债发行带动政府债券融资大幅增加，而主要受近期债券市场收益率明显走高影响，5 月企业债券融资大幅放缓；当月社融同比则延续多增势头。5 月M2 增速保持在逾3 年以来的高点，主要推动因素是企业存款多增；当月专项债大规模发行导致财政存款增加，是M2 增速未能进一步走高的原因。5 月M1 增速明显加快，表明伴随复工复业进程全面展开，包括服务业在内的各类市场主体业务活动增强，而房地产市场回暖也有一定的助推作用。

    展望6 月，在央行推出“直达工具”等宽信用措施推动下，6 月新增信贷和社融规模有望继续扩大。我们判断，近期宽货币暂缓仍有可能继续给企业债券和票据融资带来一些波动，但人民币信贷、政府债券融资的大幅多增将抵消这一影响，6 月社融存量和M2 增速还有进一步上升空间。