2020年5月物价数据点评：通胀高峰已过 需求恢复仍需政策发力

　　主要观点

    　　1、5 月份CPI 回到2 时代，符合我们之前判断。食品价格涨幅收窄是CPI 下降的主要原因，非食品价格处于较低水平。

    　　2、从年初以来物价走势来看，CPI 属于趋势性回落。随着生猪存栏量逐渐回升带来猪肉供给增加，猪肉价格涨幅仍将收窄。疫情导致消费需求偏弱状况的恢复是个缓慢过程，非食品价格可能仍将处于低位。加上CPI中的翘尾因素也将明显低于上半年，预计下半年CPI 涨幅将显著低于上半年，不排除部分月份降到2%以内。全年CPI 同比平均也将维持在3%以内，不会超过政府制定的3.5%的年度目标。

    　　3、PPI 降幅继续扩大，需关注企业经营压力加大。前期国际原油价格大跌和大宗商品价格下跌带来输入性价格下降，全球经济增长放缓导致工业需求减弱。生产资料价格同比降幅扩大，工业企业经营压力可能加大。

    　　4、当前PPI 下行压力较大，三季度之后有望触底企稳。随着国内稳增长力度加大，内需的改善将缓解外需减弱带来的冲击。在国内积极政策支撑下，叠加全球疫情逐渐得到控制，预计三季度之后PPI 可能触底企稳，降幅有望明显收窄，工业通缩压力或将逐渐缓解。

    　　5、低物价为货币政策提供空间，稳增长扩内需力度需要加大。货币政策调控应以促进实体经济发展为目标，下半年货币政策的重心是创新直达实体经济的货币政策工具，定向支持受疫情冲击较大的中小微企业和困难人群。下半年降息降准的可能性仍然存在，但不管是频率还是空间都可能小于上半年。面对需求减弱带来的企业经营压力，全方面扩内需措施需要加大力度，特别要重点聚焦帮扶中小企业渡过难关。