广汽集团(601238):5月汽车销量增长4% 广丰高增长

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/刘千琳/王涛 日期:2020-06-11

  5 月销量同比增长4.1%

      广汽集团于6 月9 日公布5 月汽车销量数据。5 月批发销量16.6 万辆,同比+4.1%,1-5 月累计销量63.8 万辆,同比-21.3%。根据乘联会数据,5月全国乘用车批发销量同比+6.9%,广汽5 月销量增速小幅弱于行业水平。

      我们认为,广汽丰田销量高速增长以及广汽传祺销量逐步改善,是公司5月销量正增长的主要驱动因素,总体而言,我们认为广汽将持续受益于日系品牌在华需求的稳健增长。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.87/1.03/1.11 元,维持“增持”评级。

      广汽丰田销量高速增长,广汽本田销量短暂承压广汽丰田和广汽本田是广汽集团两个主要日系合资企业,5 月汽车销量表现差异较大。其中广汽丰田保持强劲增长,5 月销量同比+33.4%至6.8 万辆(1-5 月销量:25.4 万辆,同比-0.8%)。我们认为,广汽丰田销量恢复强劲主要归因于:1)丰田品牌市场认可度较高;2)核心车型威兰达销量持续爬坡。广汽本田销量6.1 万辆,同比-8.5%(1-5 月销量:23.5 万辆,同比-28.3%),广汽本田销量短暂承压主因部分车型例如飞度和锋范去年同期销量基数较高,且其国六车型切换进度较慢导致。全年来看,我们预计广汽丰田和广汽本田销量均有望取得正增长。

      自主品牌销量逐月改善

      5 月广汽传祺批发销量2.7 万辆,同比-4.7%(1-5 月销量:11.1 万辆,同比-22.0%),销量跌幅显著收窄(3 月:同比-38%;4 月:同比-17%),主要受益于汽车需求回暖和新一代GS4 销量爬坡。总体而言,我们认为未来几个月广汽传祺的销量有望持续改善。尽管国内自主品牌竞争压力犹存,广汽传祺有望受益于其新车型的推出(新款GS5,GS8,GA8),带动自主品牌实现销量复苏。全年来看,我们认为自主品牌销量及盈利能力有望边际改善,有望对公司全年利润产生正向拉动作用。

      维持“增持”评级

      我们维持公司2020-2022 年净利润预测不变。考虑到公司的龙头地位,广汽丰田和广汽本田的产品周期向上,以及自主品牌盈利能力有望边际改善,我们基于2020 年12-13xPE 估值(2020 年可比公司Wind 一致预期PE估值均值为12.6x),维持公司目标价10.41~11.28 元不变。

      风险提示:汽车需求低于预期;销量及利润率不及预期;广汽传祺亏损加大。