大宗商品晨报:美联储按兵不动 铜价持续大涨

类别:金融工程 机构:中航期货有限公司 研究员: 日期:2020-06-11

  <1>宏观策略

      今日市场提示:

      美国上周初请失业金人数

      美国5月生产者物价指数年率

      重点宏观资讯:

      5月CPI涨幅创近一年新低猪肉、鲜菜价格继续下滑。国家统计局公布的数据显示,2020年5月份CPI(居民消费价格)同比上涨24%,涨幅为近一年来新低。今年以来,CPI涨幅也呈现不断下滑的态势。1-5月平均,全国居民消费价格比去年同期上涨4.1%。5月蔬菜、猪肉、鲜果等食品价格同比增速全面回落。

      5月末M2同比增长11.1%5月份人民币贷款增加1.48万亿元。5月末,广义货币(M2)余额210.02万亿元,同比增长11.1%,增速与上月末持平,比上年同期高2.6个百分点;5月份人民币贷款增加1.48万亿元,同比多增2984亿元。分部门看,住户部门贷款增加7043亿元,其中,短期贷款增加2381亿元,中长期贷款增加4662亿元;企(事)业单位贷款增加8459亿元,其中,短期贷款增加1211亿元,中长期贷款增加5305亿元,票据融资增加1586亿元;非银行业金融机构贷款减少660亿元。

      民航局:5月民航主要生产指标同比降幅较上月大幅收窄。民航局介绍,5月份民航主要生产指标降幅较上月大幅收窄。其中,运输总周转量53.9亿吨公里,同比下降50.0%,降幅较上月收窄12.4个百分点;旅客运输量2583.1万人次,同比下降52.6%,降幅较上月收窄15.9个百分点;货邮运输量54.9万吨,同比下降12.0%,降幅较上月收窄7.5个百分点,其中,全货机货邮运输量继续保持较快增长,共完成22.8万吨,同比增长21.8%。

      中国信托业协会:一季度末投向房地产领域的信托资金总额同比下降。中国信托业协会公布2020年一季度全国信托业发展评析显示,2020年一季度末,投向房地产领域的信托资金总额为2.58万亿,较2019年末下降1249.87亿元,较2019年一季度末下降2271.67亿元,降幅分别为4.62%和8.10%。

      美联储按兵不动预计近零利率维持至2022年底。欧美联储FOMC委员会公布最新利率决议,将基准利率维持在0%-0.25%区间不变,符合市场预期。美联储决议声明表示,将维持利率在当前水平,直到美联储确信经济已经度过了最近的危机,并走上实现最大就业和价格稳定目标的轨道。

      重要财经数据简评:美国5月CPI同比0.1%,预期0.3%,前值0.3%。

      解读:美国5月份核心CPI连续第三个月下滑,但跌幅收窄,因疫情引发经济衰退,需求依然低迷。

      <2> 黑色建材

      螺纹铁矿:成交放缓建材进入高位震荡期

      观点梳理:近期南方多地进入梅雨季节,需求大概率放缓,而铁矿由于供给端原因再度暴涨,后小幅回落,支撑钢价维持偏高水平,预计终端需求边际走弱趋势延续,但产量依旧维持高位,螺纹主力盘面高位震荡走势延续, 观望为主; 铁矿短期基差收缩, 现货供销两旺, 港口库存持续回落,消息显示淡水河谷疫情导致后续发运受到较大影响, 铁矿主力涨后回落,短期来看供不应求形势难以缓解, 多单少量持有。

      操作建议: 螺纹观望, 铁矿多单减仓

      风险提示: 经济刺激力度不及预期

      焦炭焦煤:需求支撑焦炭偏强运行

      观点梳理:矿端安全生产压力减缓,开工增加,关注周边政策跟进,焦企落实第四轮提涨,库存继续去化,钢厂采购积极性增加, 贸易商挺价,焦炭主力持续走强, 偏多思路操作, 焦化利润修复到位。

      操作建议: 焦炭多单持有

      风险提示: 市场系统性下跌风险

      玻璃:下游采购节奏放缓和黑色板块偏弱,期价震荡观点梳理:昨日玻璃期价冲高回落小幅收高,部分下游用户采购节奏有所放缓,市场担心六月份新建及冷修复产生产线点火过于集中或对价格上行不利。不过周度库存下降为期价提供支撑。随着生产企业五月份以来现货价格的陆续回升,贸易商和加工企业备货也基本完成随着现货市场价格的稳定, 后期各个区域均有产能恢复的计划。玻璃现货市场总体走势一般,生产企业继续以增加出库和回笼资金为主,部分区域市场成交价格小幅上涨。经过五月份以来的市场恢复,目前现货价格已经比四月末有了明显的上涨幅度。同时下游加工企业和贸易商的原片积极备货也让生产企业的库存得到较好的削减,增加了资金回笼的速度。总体看部分生产企业库存已经转化为社会库存,据了解部分加工企业和贸易商的原片库存是去年同期的两倍左右。周末全国建筑用白玻平均价格1448 元,环比上周上涨24 元,同比去年下跌44 元。上周末玻璃产能利用率为66.45% ; 环比上周上涨0.06%,同比去年下降4.01%;剔除僵尸产能后玻璃产能利用率为78.27%,环比上周上涨0.05%,同比去年下降5.86%。在产玻璃产能90342 万重箱,环比上周增加240 万重箱,同比去年减少3678 万重箱。周末行业库存4994万重箱, 环比上周减少37 万重箱, 同比去年增加511 万重箱。周末库存天数20.18 天,环比上周下降0.20 天,同比增加2.77 天。从区域看,华东和华中等地区市场成交尚可,厂家报价积极;华南和华北等地区成交情况略有变化, 市场信心小幅回落; 西北和东北等地区厂家增加出库为主。

      产能方面,河南地区新增一条400 吨点火。国家统计局公布的数据4 月份平板玻璃产量7480 万重箱, 同比增加-6.8%; 1-4 月份累计生产平板玻璃30441 万重箱,同比增加-0.3%。近期玻璃现货市场总体走势逐渐趋于平稳,生产企业报价上涨的幅度和范围有所减弱,以涨促销为主。同时部分前期冷修完毕或者新建的生产线点火速度在加快,尤其是华北等部分产能削减幅度比较大的地区。六七月份将是产能恢复比较快的时间阶段,大多数企业都想在旺季来临之前将产能释放。近期各地区雨水增加,南方梅雨季节来临,对玻璃的消费和储存环境产生了一定的影响,加上前期各地区玻璃价格连续报涨,下游已大量备货,行业库存转移至贸易商和加工企业手中,下游再次补库存的意愿不强,基本以随进随出为主,而目前的高报价也一定程度上抑制了囤货情绪, 各个区域厂家的出库有环比减弱的迹象。

      操作建议: 多单仓位参考1410 持有

      风险提示:宏观情绪恶化、厂家库存激增(下行风险);房地产政策放松、生产线冷修超预期( 上行风险)

      <3> 有色金属

      铜:宏观情绪支撑铜价延续高位

      观点梳理: 欧美正加大力度刺激经济恢复, 全球流动性宽松预期,市场情绪持续回暖;国外矿减停产以及物流影响,国内冶炼有检修,南美为代表的铜资源主产区疫情大暴发,供应扰动因素为多头提供利好炒作题材可能对铜矿生产再度造成影响,TC 数据继续处于低位,显示矿端仍偏紧;内强外弱,促使比价抬升,刺激精铜进口;各类终端订单环比转弱,消费端海外市场仍弱。上一交易日震荡走高,夜盘大幅高开,再创新高,短期震荡偏强。

      操作建议: 多单持有

      风险提示: 废铜收紧、疫情控制(上行风险) ;疫情再度恶化、贸易关系恶化( 下行风险)

      铝:去库保持良好铝价下方存强支撑

      观点梳理:氧化铝价格继续小幅上涨,近期投产与减产并行,减产产能相对较大,价格影响下供应有所调节,氧化铝价格供需两端受到支撑而有所反弹;现货依旧维持高位,冶炼利润进一步扩大,新投产和复产重新成为供应的主旋律,包括云铝、文山铝业、广元中孚、云南神火、云铝海鑫等新建产能近期均开始投产或有投产计划,同时内蒙古新恒丰能源也基本复产完成;但现货库存保持良好去库幅度,上一交易日震荡走高,夜盘高开,逼近万四整数关口, 短期震荡偏强。

      操作建议: 多单持有

      风险提示: 疫情再度恶化、供给大量投放( 下行风险)、疫情好转( 上行风险)

      镍:多空交织镍价宽幅震荡

      观点梳理:菲律宾已于上个月末恢复装船,同时印尼5 月镍铁增量超预期,考虑到7-14 天的船期, 预计到六月中旬国内缺矿的态势有望缓解, 同时镍价在近期反弹后,钢厂拿货的意愿减低,镍矿港口库存下滑,镍矿价格较强, 不锈钢原料价格较为坚挺, 预计近期镍价或将宽幅震荡。

      操作建议: 观望

      风险提示: 疫情再度恶化、库存持续累积( 下行风险)、疫情好转( 上行风险)

      <4> 能源化工

      原油:EIA 库存增加

      观点梳理:昨夜上海原油探底回升。昨夜公布的原油库存再次增加500 多万桶, 整体库存水平升至历史新高, 美国汽油库存增加86 万桶, 精炼油库存增加156 万桶,整体的库存数据相对偏空。但由于美联储公布维持零利率至2022 年打压美元, 利好油价。虽然多头比较顽强, 但油价利好出尽的味道渐浓。

      操作建议: 观望为主

      风险提示: 疫情出现拐点( 上行风险)

      PTA:汉邦月中重启

      观点梳理:虽然,美联储利率决议使得原油震荡收高,但是市场对全球经济复苏预期依旧信心不足, 原油再度回吐涨幅。此外, PTA 自身供需压力依旧明显, 预计在装置重启预期下PTA 或趋弱运行。

      操作建议: 短线交易

      风险提示: 疫情出现拐点( 上行风险)

      PP:去库速度放缓

      观点梳理: 昨夜PP 震荡偏弱。基本面来看, 目前天津联合、中沙天津、蒲城清洁能源等检修装置处于检修期缓解一定的供应压力; 5 月初进口货源已有一定预售,压力暂不大。需求方面, 虽然注塑、共聚订单提升, 但  BOPP、塑编等传统领域逐步进入淡季,且因现货持续高位,下游普遍对高价有抵触, 补库较少, 导致市场去库放缓。

      操作建议: 短线偏空

      风险提示: 疫情出现拐点( 上行风险)

      甲醇:原油下跌和进口高位期价下跌

      观点梳理:昨日期价连续第三日下跌,因原油涨势趋缓,市场做多情绪上有所减弱,国内外产能陆续释放,供应压力不减。但市场预期内地厂家因亏损为期价提供支撑。宝丰二期当前5 台生产炉已经全开,日产5000-600 0吨, 已经基本接近满负荷状态, 宝丰开车后内地企业的压力会急剧提升。

      此外仓储企业提升超期仓储费,低价排货迹象明显。近期产区检修小幅增加,产区现货压力不大,近期价格亦企稳,盘面仅小幅顺挂产区,短期或限制下行空间。上周现货沿海市场先跌后涨,积极降价排货轻仓避险,内地市场止跌企稳。截至6 月4 日,国内甲醇整体装置开工率为64.88%,上涨0.05 个百分点; 西北地区的开工负荷为75.42%, 下跌1.58 个百分点。

      华东地区部分装置恢复运行,山西、河北地区部分装置检修,西北地区甲醇开工负荷下滑。宝丰投产推迟至6 月底,神华榆林与宝丰维持外采的情况下,对内地的基本面仍有支撑,内地生产企业积极出货,阶段性压力有所缓解。不过需要注意在检修装置复产以及宝丰投产后, 供需仍将过剩。

      4 月我国甲醇进口107.38 万吨,进口量环比增加26.56%,同比上涨69.67%,累计总数量为364.4 万吨。据卓创资讯不完全统计,从6 月5 日至6 月21日中国甲醇进口船货到港量在70.27 万-71 万吨附近。马来西亚石油170万吨/年甲醇装置本周如期进入检修, 为期约10-12 天左右。伊朗新装置kimiya165 万吨/年甲醇装置计划6 月初有产品产出。库存方面,截止6 月4 日, 华东、华南两大港口甲醇社会库存总量为94.2 万吨, 周环比升降4.02%;沿海地区甲醇可流通货源预估在38.2 万吨。西北继续累库至33.6万吨,延续前期累库走势,较大幅度高于去年同期,以目前检修、投产情况来预期,未来产区累库预期仍存,除非检修超预期增多。需求方面,MTO装置平均开工率下降0.78 个百分点至79.66%%, 其中陕西蒲城清洁能源、神华榆林、鲁西化工项目维持检修状态,部分预计5 月底陆续恢复;山东、港口MTO 多维持前期状态。此外,关注6-8 月西北部分CTO 检修落实情况,如中天合创、陕西延长中煤、神华包头等。传统需求方面,开工维持差异化调整,其中醋酸、MTBE 开工均有所提升,甲醛、二甲醚开工略走低,DMF趋稳。短期整体供应压力有增无减,最主要是的国内外增量供应近期投产预期增强,且港口库存高位叠加罐容紧张带来的风险,存量供需维持稳定,整体变动不大,整体现货压力体现在高库存上,且未来预期压力是比较大的。

      操作建议:观望或1800 上方逢高做空。套利方面,多甲醇2009-空动力煤2009 轻仓持有

      风险提示:原油大跌、厂家库存激增( 下行风险);内地厂家检修力度增加( 上行风险)

      沥青:原油回落但现货坚挺期价抗跌

      观点梳理:昨日沥青低开高走小幅上涨(收盘价计算),油价下跌、开工率回升和南方雨季到来施压期价走弱,但现货价格坚挺提供支撑。需求淡季来临和产量回升担忧仍存。国内沥青原料5 月到港105 万吨,不过港口样本库存回落, 委内瑞拉4 月出口中国原油环比增加近10%, 短期原料担忧降温。后期方面,美国加大对委制裁力度,4 月23 日有消息称雪佛龙被禁止在委内瑞拉开采、运输和贸易石油(委内瑞拉石油公司PDV 拥有三座升级装置用于生产原油,其中一座与雪佛龙合资),原料风险还需继续观察。

      成本端沙特公布7 月OSP,其销往亚洲重油贴水上升5.8 美元/桶,叠加油价反弹, 综合炼厂成本回升。产量方面, 4 月环比增幅超20%但累计同比还是减少12.95%, 实际产量高于排产计划6%。利润回落部分抑制6 月排产(预估排产279.5 万吨,环比下降0.04%),但同比仍增加11.64%。此外5 月26 日报道称金石沥青炼厂开始着手拆除,引发市场对山东下半年炼能整合的担忧。上周炼厂开工率连续3 周回升,因理论利润相对偏好,生产积极性比较高。但需要注意的是,目前开工率虽然已经高于去年同期,但仍在历史同期下部区间。本周厂库继续回落, 从年内高点已经下降17 个百分点,在开工率超过去年同期的压力下降至近6 年同期最低水平,说明表观需求异常强劲。社库高位小减( 隆众统计略增), 既说明投资性需求因现货涨幅较大而暂受抑制,也暗含终端刚需仍在快速释放。上周产量提升库存下降,粗略估算投资需求回落而实际需求增加。短期来看,原油走强现货坚挺,对期价支撑明显。中远期来看,全球货币宽松,各国政府财政刺激政策频出, 流动性和信用风险得到遏制, 金融市场情绪逐步缓和。

      国内4 月17 日政治局会议明确要加强传统基础设施和新型基础设施投资,对4 月14 日国常会的政策进行了重申和升级, 政策力度进一步加码, 政策重心逐步从复工复产向资金、项目加速落地倾斜。发改委、证监会也启动基础设施REITs 试点工作, 将拓宽基建资金来源。项目端截止5 月22日, 发改委基建项目累计申报171488.62 亿元, 同比减少1.18%。流动性上, 3 月30 日央行逆回购利率下调20 个基点, 4 月15 日央行开展1000亿元MLF 操作,利率下调20BP,4 月20 日LPR 利率下调10-20 个基点。5月12 日人民银行表示, 允许宏观杠杆率有阶段性的上升, 意味着对于杠杆的态度从稳杠杆继续转向加杠杆,在政策“ 六保”、更大力度逆周期调节过程中预计流动性宽松将增加。3 月31 日国务院部署强化宽松政策,进一步对中小银行定向降准,并加大财政刺激,4 月27 日财政部再提前下达1 万亿元地方政府专项债券额度,初略推算约2.29 万亿的地方专项债将在6 月前发行完毕, 参照去年进度全年专项债额度可能会达4 万亿左右。逆周期刺激政策继续强化。金融数据方面,4 月社融新增3.09 万亿高于市场预期,企业中长期贷款5547 亿元,明显高于去年4 月的2823 亿元,显示基建及其他政府/国企主导的投资活动继续加速。1 季度末基建中长期贷款同比增速加快至10.5%,较2019 年3 月高出接近2 个百分点;同时1 季度用于基建投资的新增中长期贷款同比也有所上升。投资方面, 1-4 月道路运输业投资下降9.4%,降幅收窄8.1 个百分点。公路交通投资1-4 月累计同比下跌9.23%, 降幅收窄14.53 个百分点, 但从专项债数据来看, 截止5 月28 日,累计发行新增专项债21300.7 亿,其中用于基建项目的比例高达80.3%( 2019 年专项债投向基建的比例为34%左右) , 其中约有24.6%投向交通运输类( 据兴业证券数据, 中金统计2019 年投向交通的专项债占比为9%),占比最高,是资金重点投放的领域,资金面的大幅改善,以及交通运输部预计2020 年底公路总里程、高速公路建成里程超出十三五规划10 万公里、0.5 万公里,市场对远期需求恢复保持较高预期。月间价差方面, 今日12-06 价差上涨( 09-06 上涨) , 和原油价差走势同向, 说明日内走势主要受原油和预期推动( 现货坚挺支撑近月抗跌,预期边际好转提振远月合约) 。当前供需、现货价格对近月06 合约影响较大, 原油走势和需求预期决定主力(远月)12 合约的波动。

      操作建议: BU2012 多单参考2570 持有。跨期套利方面, 09-12 合约正套轻仓持有。多原油空沥青轻仓持有

      风险提示:市场情绪好转和产量低于预期( 上行风险);现货大幅下跌和原油重挫( 下行风险)

      <5> 农产品

      豆类油脂:美豆触底反弹内盘豆类分化

      观点梳理: 昨美大豆主力触底反弹, 夜盘棕榈油有所回落, 6 月产量增加压制夜盘油脂价格表现, 目前国内豆油供应压力不大, 需求端稳步恢复,豆油受周边市场影响走强,关注保民生政策的实施对油脂消费的带动,短多依托5600 一线持有; 豆粕主力触底反弹, 国内豆粕前期供应紧张局面显著缓解, 猪肉价格持续回落, 关注成本上升情况及大豆集中到港影响,豆粕主力震荡上行, 观望为主。

      操作建议: 豆油短多, 豆粕观望

      风险提示: 市场系统性下跌风险