医药生物行业周报：特色原料药行业关注度提升

　　内容提要：

    　　近期原料药行业表现相对较抢眼，从去年年报到今年一季报看，该子行业业绩都相对较好，今年一季度收入和归母净利润分别同比增长-3%和6%，是7 个3 级子行业中唯一一个利润端实现正增长的子行业。短期受海外疫情影响，部分原料药供给偏紧，价格已出现上涨趋势，叠加国内已经复工复产，海外订单向国内转移趋势也较明显，原料药特别是一些特色原料药企业业绩相对较确定。同时，行业内除部分CDMO 企业外，普遍个股估值还处于相对较便宜的水平。目前行业整体TTM 估值约38 倍，在医药行业整体估值存在一定压力背景下，该子行业关注度提升较快。长期来看，一些壁垒较高的特色原料药企业的海外业务受益于产能向亚太地区转移带来的订单提升，同时国内业务受益于一致性评价、带量采购和关联审评等政策利好，行业的话语权提升明显，制剂一体化带来的产业链延伸成为行业一大看点。此外一些龙头企业利用自身优势向CDMO 业务拓展也值得关注。

    　　投资策略：我们继续建议继续关注医疗装备的创新升级、疫苗及创新药械相关产业链。CXO 相关产业链受益于国产创新升级，业绩增长确定性较强，依旧是布局的重点。同时从全球看，受疫情影响，血制品行业上游血浆供给均偏紧，今年行业景气度确定，符合我们此前判断。另外可以适当关注一些特色原料药企业。个股建议关注迈瑞医疗、药明康德、恒瑞医药、天坛生物等。

    　　风险提示：疫情影响超预期；行业监管政策进一步收紧，超过市场预期；药品器械集采力度超预期对业绩产生负面影响；中美贸易摩擦持续升级对板块的负面影响；上市公司业绩增长低于预期；国内外经济形势持续恶化风险；市场整体系统性风险。