事件点评：精选层首批两家企业过会！小IPO快速推进有望继续推动拟精选层企业估值修复

【事件】

    2020 年6 月10 日，股转系统挂牌委召开2020 年第一次审议会议。经审议，北京颖泰嘉和生物科技股份有限公司、上海艾融软件股份有限公司2 家企业全部过会。

    【点评】

    颖泰生物、艾融软件首发过会，第二、三、四批共七家企业将于本周及下周陆续上会

    首批上会企业颖泰生物、艾融软件分别于4 月28 日、4 月29 日获股转系统受理，各经历一轮问询回复后，获得了挂牌委审议会的首批两张“门票”并最终成功过会。

    其中，艾融软件是一家专注于互联网金融领域的金融IT 解决方案供应商，2019 年公司实现营业收入21,348.97 万元，同比增长26.12%；归属于母公司普通股股东的净利润为4,343.49 万元，同比下滑19.26%。

    颖泰生物则是农化产品供应商，主要从事农药原药、农药制剂等产品研发、生产及销售。2019 年实现营收52.95 亿元，同比下滑15.04%，归母净利润为2.82 亿元，同比下降36.48%。

    截至6 月9 日，拟挂牌精选层企业累计已达180 家。除今日过会的两家企业以外，6月13、14、16 日还有球冠电缆、同享科技、龙泰家具、佳先股份、贝特瑞、苏轴股份、方大股份7 家企业陆续上会。此外，还有38 家企业已问询、4 家企业已受理未问询；2 家企业辅导验收获通过、95 家企业处于辅导过程中、32 家企业公告进入精选层的意向。

    首批过会企业即将进入证监会核准及发行定价环节，精选层最快有望于7 月开板

    根据《全国中小企业股份转让系统股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》，企业的挂牌申请经挂牌委审议通过后即可报送证监会审核，按照《非上市公众公司监督管理办法》，证监会将“在20 个工作日内作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定。”首批过会的企业或同时成为首批获证监会注册的企业。

    据《公开发行规则》规定，企业可在证监会批文的有效期内完成发行。参考创业板开板时28 家企业及科创板开板25 家企业同日上市的经历，我们预计精选层也将待已核准企业达到一定数量后才会正式开板，已避免开板初期流通股本过小的情况。结合当前上市委的会议时间安排并对比去年科创板6 月5 日首批企业过会，7 月22 日开板的进度，我们认为七月下旬或八月上旬有望见到首批企业挂牌精选层。

    精选层首批企业过会为里程碑事件，公开发行工作的快速推进有望继续推动创新层企业估值修复

    尽管三板做市指数的涨幅在5 月初以来有所放缓，但我们认为新三板深改带来的行情仍在持续。三板做市指数涨幅放缓的原因包括有51 家企业获股转系统受理而停牌，二是三板做市中部分成分股近月来跌幅明显，对三板做市指数形成压制。事实上，如果我们观察创新成指以及三板活跃，会发现两者自4 月27 日以来的涨幅分别为10.06%、5.44%。创新层中的精选层潜在企业仍处于估值修复的过程中。

    从估值层面看，创业板PE（TTM）中位数为42.56 倍，按照《精选层估值几何》中的分析，粗略预计精选层估值约为26.38-40.85 倍。而当前在辅企业约为17.94 倍、创新层企业的PE（TTM）约为15.22 倍。市场上未通过辅导验收的企业估值仍低于精选层预计估值。从政策事件层面看，我们认为首批企业过会是精选层一个里程碑式，后续的公开发行、精选层正式开板等关键事件都有望激活市场情绪，预计资金将转而关注其他具备估值优势的潜在精选层标的，从而继续推动精选层潜在标的以及新三板内优质企业的估值修复。短期内建议继续在创新层及基础层中关注精选层潜在标的的二级市场交易机会，中期建议关注精选层打新。