国检集团(603060)：2Q盈利有望恢复较快增长 并购协同效应逐渐显现

公司近况

    随着疫情防控形势趋于稳定，我们预计2Q20 公司盈利有望明显修复；对子公司的赋能和协同也有望助力公司竞争壁垒增强，支撑长期盈利增长。

    评论

    2Q 单季盈利有望明显修复。我们认为随着疫情防控形势趋于稳定，2Q20 公司检测业务有望呈现逐月恢复趋势：一方面，随着北京应急响应分别于4 月末、6 月初下调，母公司业务有望加速恢复；同时受益于2Q 起建筑工程需求旺盛，建工子公司盈利有望延续1Q 的较快增长趋势。我们预计2Q 单季公司整体收入、净利润都有望实现较快增长，在1Q 基础上实现明显修复。

    赋能和协同效应助力盈利表现。我们预计公司在2019 年大力拓展外延并购后、将于2020 年起着力为子公司进行赋能、提升内部协同效应，进而提升公司整体盈利表现：

    全面提升子公司检测能力：依托总部技术优势，通过技术团队对接、增加设备投入等方式，扩大子公司检测范围、扩充高附加值检测业务，全面提升子公司检测能力。如枣庄公司经过检测扩项，已成为当地综合能力强劲的建工建材检测机构；2020 年5 月咸阳公司获得汽车用制动器衬片产品强制性认证实施机构，我们预计其业务需求有望快速增长。

    打造子公司综合服务能力：一方面，国有品牌注入、资本金规模扩充以及检测能力提升即有助于子公司获取大客户订单；我们预计未来公司有望在检测业务基础上，进一步培育子公司检测技术服务、设备销售等业务，子公司对大客户综合服务能力有望进一步提升，客户粘性和业务定价有望提高。

    资源整合协同，挖掘市场潜力：依托中国建材集团广泛的产业布局，我们预计未来公司检测业务有望与集团业务发挥协同效应，如进入集团产业聚集区提供检测服务，进而支撑公司竞争壁垒进一步增强。

    存量住房检测有望成为新增长点。2020 年5 月深圳市住建局发文规定使用满20 年的房屋必须进行全面安全排查，在设计使用年限内A/B 类房屋需每10 年/5 年排查一次。随着中国大规模建设房屋的使用时间增加，我们预计未来存量房检测将带来庞大需求；公司已于2017 年获得北京市房屋安全鉴定机构备案证书，我们预计未来存量住宅检测有望为公司贡献新的增长驱动。

    估值建议

    公司当前价对应30.8x 2020e P/E。我们维持公司盈利预测和目标价31.4 元不变，对应40x 2020e P/E 和30%上行空间。

    风险

    外延并购进度不及预期，子公司盈利不及预期。