2020年5月CPI/PPI点评：物价如期回落 后续压力预计不大

　　2020 年5 月份，全国居民消费价格环比下降0.8%，同比上涨2.4%。

    　　2020 年5 月份，全国工业生产者出厂价格环比下降0.4%，同比下降3.7%。

    　　鲜菜、猪肉价格继续下降，CPI 回落至“2”时代。2020 年5 月CPI 同比上涨2.4%，涨幅较上月回落0.9pct。从环比增速来看，5 月CPI 环比下降0.8%。

    　　食品方面，5 月环比下降3.5%，影响CPI 下降0.78pct，为带动CPI 下降的主要因素。具体而言，鲜菜大量上市，价格环比下降12.5%，影响CPI 下降0.33pct；生猪产能恢复背景下猪肉价格环比下降8.1%，影响CPI 下降0.37pct，并带动整体畜肉类价格下降5.7%，影响CPI 下降0.41pct；蛋类价格下降4.1%，影响CPI 下降约0.02pct；鲜果价格环比下降0.8%，影响CPI 下降0.01pct；不过受休渔期影响，水产品价格上涨1.23%，影响CPI 上涨0.02pct。非食品方面，环比持平，其中下降较多的有交通工具（-0.4%）、通信工具（-0.5%），而夏装新款上市背景下服装价格上涨（+0.2%）。

    　　展望未来， 考虑到去年同期基期走高、目前供给逐渐恢复等因素，我们认为后续CPI 走低可能性较大，今年整体呈“前高后低”的态势。就6 月而言，考虑到季节性因素，我们预计2020 年6 月CPI 较5 月环比降0.3%，同比涨幅在2.4%左右。

    　　PPI 环比下降0.4%，同比下降3.7%。PPI 方面，5 月同比下降3.7%，从环比来看，下降0.4%，降幅收窄0.9pct，PPI 环比下降主要为原油产业链影响，不过影响因素在边际减小。其中，石油和天然气开采业价格环比下降9.1%，降幅收窄26.6pct；石油、煤炭及其他燃料加工业价格下降4.0%，降幅收窄5.0pct；化学原料和化学制品制造业价格下降1.2%，降幅收窄1.8pct。其他方面，有色金属冶炼和压延加工业价格由降转涨，涨幅1.6%；黑色金属冶炼和压延加工业价格由下降转为持平；煤炭开采和洗选业价格下降2.9%，降幅扩大0.6pct。

    　　展望未来，考虑到目前企业复工复产，监管层加大逆周期调节，我们认为需求端或有所回升，且目前原油价格有一定程度的反弹，均对价格端产生一定的支撑。整体而言，我们预计2020 年6 月PPI 较5 月回升0.2%，同比降3.3%。