海格通信(002465):蓄势待发 北斗新基建及国防信息化建设核心受益标的

类别:公司 机构:国投证券股份有限公司 研究员:冯福章/张傲 日期:2020-06-10

北斗新基建蓄势待发,公司已从芯片-终端-系统-运营全产业链布局。

    北3 全球组网在即,考虑系统调试时间,或将于2021 年正式投入使用。北斗作为国家时空基础设施建设的重大工程,预计后续或将大力推广北斗服务,其已进入产业化、规模化、大众化、国际化全面发展的阶段。海格通信目前是不多已形成北斗“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链研发与服务能力的厂商,或将是北斗基础设施建设走向标配化的核心受益标的。其中:①在芯片端射频芯片、基带芯片、抗干扰模组等布局完善并具有领先优势,子公司长沙海格等积极推进员工持股,为北3 放量奠定良好基础;②北斗终端尤其是特殊机构客户领域占据较大市场份额,预计伴随招投标正常化,并叠加二代终端更新换代,特殊机构用户订单或将有恢复性增长;③子公司星舆科技依托其全国性高精度定位网络和高精度地图业务,着力打造以时空大数据为核心的北斗产品应用体系,依托大湾区地理和产业优势,拓展北斗+智慧城市各行业应用场景,或将成为公司重要业绩增长点。

    被忽视的卫星互联网建设标的,关注项目落地进程。

    公司自2005 年开始布局卫星通信业务,已经形成从终端系统到运营服务的整体技术和业务能力,目前在通信卫星、天通、北斗等领域均有布局。根据2019 年年报,公司参与了我国正在快速推进的宽带卫星通信系统重大工程项目,已全方位布局宽带卫星领域,如卫星互联网信息系统、终端、天线及TR 组件、芯片等领域,持续关注项目落地进程。

    无线通信全频段覆盖,或将受益于十四五通信体系建设。

    公司是全频段覆盖的无线通信传统优势企业,主导产品包括短波通信、超短波通信、卫星通信、数字集群、多模智能终端和系统集成等相关产品。预计十四五信息化建设或将是重中之重,考虑到公司是无线通信领域的主流供应商,并积极参与新一代空、天、地、海一体化网络建设,把握无线通信智能化、多模融合发展机遇,充分发挥公司产品手段齐全、宽带窄带融合、公网专网融合和通信导航一体化的优势,积极开展新一代产品布局与开发,巩固大容量市场和拓展增量市场,无线通信或仍将是公司未来重要的业绩增长点。

    投资建议:公司近年来不断剥离非核心主业,聚焦深耕无线通信、北斗导航、航空航天、软件与信息服务四大核心主业。考虑到国防信息化建设或是十四五重中之重,公司依托无线通信全频段覆盖优势并及紧抓智能化、多模融合发展的趋势,将保持稳健增长;北斗导航依托全产业链布局军民共进,不仅高精度芯片有领先优势放量在即,且着力打造以时空大数据为核心的北斗产品应用体系,下游北斗应用拓展及卫星互联网的前瞻布局将成为公司重要的业绩增长点。我们预计2020-2022 年公司的归母净利润分别为6.96、8.92、10.66 亿元,对应PE分别为40、31、26 倍,首次覆盖,给与“买入-A”评级。

    风险提示:订单不及预期;民品市场拓展较慢