天奈科技(688116):碳管加速渗透 龙头优势明显

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/李金洪 日期:2020-06-10

  报告摘要:

      1)天奈科技是国内最大的碳纳米管(CNT)生产企业,拥有较强的自主创新能力,累计获得47项专利,在CNT领域处于全球领先水平,公司增长核心在于行业渗透率提升、锂电池行业高速增长、公司持续领先。

      2)CNT作为新型导电剂在锂电池行业不断提升渗透率,其导电性能优异,较少掺杂量就显著提升电极克容量,提升锂电池综合性能,被锂电池生产企业所广泛使用,在导电剂行业中渗透率不断提升。

      3)锂电池是一条总量增长确定性极高的赛道,未来对CNT的需求也将确定高速增长。预计2020-2022年全行业锂电池需求合计将达到257/332420 GWh,到2022年,CNT导电浆料市场将突破10万吨,市场空间超过40亿元,即在2019年约28万吨的基础上增长3倍。

      4)CNT行业格局稳定,集中度高,天奈科技在CNT市场近三年处于行业第一,市场占有率约30%,天奈科技完善的产品价格矩阵始终维持领先优势,推陈出新代际价差形成差异竞争,技术升级带来溢价优势,综合毛利率维持高位。公司兼承“生产一代,储备一代,研发一代”的产品策略,不断与竞争对手拉开产品代际差距,在市场竞争中抢占CNT行业技术红利,客户关系上与比亚迪、ATL.CATL等国内一流锂电池生产企业合作紧密,在各家的CNT导电剂供应份额中均处于第一梯队,此外还与SABIC等化工巨头共拓CNT在导电塑料领域的合作,拓宽超40亿产值的应用空间。

      投资建议:CNT导电剂行业是一个3年3倍高增长的细分赛道,天奈科技作为行业领军者,有着完善的产品价格矩阵、技术先发优势及客户合作关系,始终保持领先优势,推陈出新形成差异竞争,技术升级不断扩大优势。预计2020-2022年收入为49,7.0,9.9亿元,净利润为1.3,1.6,2.3亿元,EPS为0.54,0.70,0.98元,PE为77,59,42倍,公司处于赛道长格局好的细分领域,给予“买入”评级。

      风险提示:锂电池行业需求不及预期风险,导电剂技术革新.