海通证券(600837)公司点评:获准非公开发行不超过200亿元 将提升资本实力

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:罗钻辉 日期:2020-06-10

投资要点:海通证券获准非公开发行不超过200 亿元股票,有望进一步巩固公司资本实力,为公司业务优化转型夯实基础。公司当前股价对应2020EPB 为1.05 倍,市场活跃度提升+利好政策有望超预期,维持“买入”评级。

    海通证券不超过200 亿元定增计划获得中国证监会核准,同时上海国盛集团获得相应的股东资格核准。

    公司拟发行A 股股份数量不超过16.18 亿股(含),募集资金规模不超过200亿元(含)。其中,上海国盛集团拟认购金额为100 亿元;上海海烟投资拟认购金额不超过30 亿元(含),认购后持有公司股份比例低于5%;光明集团拟认购金额不低于8 亿元(含)且不超过10 亿元(含),认购后持有公司股份比例低于5%;上海电气集团拟认购金额不低于10 亿元。剩余50 亿元通过市场化询价确定发行对象。本次非公开发行后,上海国盛集团预计将成为海通证券第一大股东。

    募集资金主要投向FICC 与资本中介业务,反应公司未来业务发展重心。

    本次非公开发行募集资金投资项目包括发展FICC 业务和资本中介业务。其中,投入到FICC 业务的规模不超过100 亿元,投入到发展资本中介业务的规模不超过60 亿元。我们对比公司此次募集资金投资项目的内容与其他券商类似,反映出行业业务发展方向,即不断加码FICC 以及资本中介业务。

    公司计划加大信息系统建设投入,拟投入金额不超过15 亿元,凸显公司重视金融科技在经营管理中的赋能和引领作用。公司计划增加投行业务的资金投入,拟投入金额不超过20 亿元,在科创板跟投制度推行的背景下,随着投行承销规模的增加,该业务板块对于资金的需求增加。

    定增有助于公司提升资本实力,紧跟同业步伐。

    2018 年至今,华泰证券先后通过定增及发行GDR 的方式募集资金(均超过过百亿),归母股东权益突破千亿元。中信证券成功收广州证券,归属于母公司所有者权益由2019 年的1616 亿元提升至1774 亿元,巩固自身优势。

    根据公司测算,假设成功募集200 亿元资金,公司净资产有望提升至1543亿元,跃居行业第二的位置,仅次于中信证券。

    投资建议:公司当前股价对应2020E PB 为1.05 倍,考虑到公司本次非公开发行股票的定价基准日为本次非公开发行股票的发行期首日,且不得低于发行前公司最近一期末经审计的归属于母公司股东的每股净资产值(2019年底为10.96 元/股),我们判断公司估值下行空间有限。我们预计海通证券2020-2022 年的净利润分别为93.8 亿元、108 亿元和125 亿元。市场活跃度明显提升+后续利好政策有望超预期,维持“买入”评级。

    风险提示:政策落地不及预期,定增计划进展不及预期,信用业务风险