中旗股份(300575)：新型农药项目落地 助力长期成长

　　事件

    　　公司于2020 年6 月9 日发布公告，公司与安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地管委会在南京签订了《投资合作意向书》。公司拟在安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地投资建设新型农药原药产品项目。

    　　经营分析

    　　生产经营持续改善，募投项目逐步投产。短期看，我们看好公司南京车间和淮安车间恢复正常带来公司业绩的修复。长期来看，公司淮安国瑞400 吨HPPA 及600 吨HPPA-ET 项目已经取得生产备案并试生产、中旗作物300吨氟酰脲原药及300 吨螺甲螨酯原药项目、江苏中旗作物500 吨甲氧咪草烟及500 吨甲咪唑烟酸原药项目均已2019 年上半年建设完成，根据公司2019 年报，这些项目均已投入生产，预计以上项目的持续放量将给公司的业绩带来增长。

    　　农化巨头整合带动供应商整合，公司在手订单饱满。近年来，国际农化巨头相继开启了整合之路，随着下游农化巨头不断整合，原有供应商亦将呈现逐步集中态势。目前公司已成为跨国农药公司科迪华（陶氏杜邦农化）、拜耳、先正达、巴斯夫农化的战略供应商。2020 年3 月25 日，公司在业绩说明会上指出，目前公司在手订单饱满，且和国内多所大学展开合作开发项目，涉及新型农药产品及其他新产品。

    　　新型农药项目落地，看好长期成长。2020 年5 月，江苏省政府公布了《江苏省化工产业机构调整限制、淘汰和禁止目录》，整体来讲，江苏省内农药企业新建项目难度变大，公司目前处于高速发展期，建设新车间不断满足公司在手订单对于公司收入和业绩的增长至关重要。我们认为，此次新型农药项目落地有利于公司进一步优化产业布局、扩大产能、提升盈利能力，从而进一步打开公司的成长空间。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.8 亿元、3.73 亿元和4.24亿元；EPS 分别为2.1 元、2.8 元和3.2 元，对应PE 为16.2/12.2/10.8，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球农药需求下滑；农药产品价格下跌； 产能建设及投放进度不及预期。