策略周报(2020年第16期)

类别:金融工程 机构:中金财富期货有限公司 研究员:张伟/刘绅 日期:2020-06-10

  宏观策略:由于美联储印钞的节奏并未放缓,如果投资者认为疫情只是短期影响,而流动性又过于充足,那么市场将呈现不受基本面影响,而是预期和流动性主导的行情,当前的美股走势正是这一特征的写照,建议关注美股主导的市场情绪和风险偏好变化。

      股指期货:A股受美股节奏影响较大,但是波动空间却显著收窄,市场逐渐呈现平衡的态势,沪指在2800 上下100 个点的区间反复震荡。当前市场走势受美股走势影响明显,美股代表了全球市场风险偏好的走向,这也是当前全球股市走势的主要影响因素。

      铜:智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情引发供应疑虑,加上市场担心航运受到扰动影响国内供应,供给端对铜价存在支撑。TC 再度下压,凸显原料供应的紧张,但目前尚未看到冶炼企业减产意愿,需求方面国内消费继续改善,精铜对废铜的替代作用仍在。整体来看,铜价反弹进入反复阶段,后期仍有上涨空间,但是由于需求博弈往往会和疫情相关,并出现波动,因此铜价上行空间有限。

      锌:锌价的大跌侵蚀了海外矿山的利润,受疫情影响,部分矿山减产或暂停新增项目。多国港口运输受限导致进口矿供应缩减,且国内矿山为应对当前亏损多数采取只产不销的方式来倒逼炼厂对TC 让步,或引发更多炼厂减产。中国锌消费处于恢复期,但出口市场恶化,拖累锌消费增长。对锌而言,供应过剩局面仍未改变。

      原油:负油价一出可谓石破天惊,让我们有生之年见证了历史。负油价虽然在历史上首次出现,但还是令人联想起29 年大萧条之后,农场主将过剩的牛奶大量倾倒在河里,二者同样基于需求骤降造成的供给相对过剩。太阳底下没有新鲜事,WTI原油期货合约出现的负价格只是把倒牛奶的做法在金融市场上变相实现了而已。站在交易者的立场,WTI原油期货价格暴跌,5月合约已经成了不折不扣的烫手山芋,因此交易员被迫平掉多头头寸,以免在没有库容的情况下购入实物原油。

      橡胶:天然橡胶向来是基本面最差的品种之一,金融属性较强,易受宏观经济和板块效应的影响。

      在新冠疫情全球扩散,海外进入爆发阶段的时间点上,叠加国际原油暴跌的双重打击,橡胶自然首当其冲。万元大关是天然橡胶生产的盈亏平衡点,当前胶价难以在这一位置下方长期运行,否则将带来大规模的产能出清。橡胶价格底部空间有限,但短期供需矛盾凸显,弱势震荡一时难以扭转。综上,维持橡胶依托成本线逢低买入的观点不变。

      油脂油料:供应形势转向宽松已经成为主导国内豆类市场整体偏弱的关键因素。随着进口巴西大豆到港量大幅增加,国内油厂开工率提高,豆粕库存紧张状态正逐步好转。豆粕需求端运行平稳,对豆粕价格的影响能力较弱。因此,豆粕期货市场在远期供应宽松的影响下,豆粕基差仍有收缩空间,豆粕期货市场尚未摆脱震荡调整局面,操作上可保持震荡调整思路,适量持有9月豆粕合约空单。国内豆油市场除了受大豆供应增加的影响外,棕榈油市场的弱势传导效应同样不容忽视。

      马来西亚市场处于弱势环境之中,产量增加、出口下降、库存攀升、生物燃料需求推迟等因素令价格反弹乏力,技术上再度破位下行可能引发新一轮抛压,操作上可以适量持有棕榈油空单或盘中短线思路适量参与,豆油低位追多需谨慎。大豆期货市场在5月合约高位进入交割月后,市场对9 月合约的追涨动力减弱,并且出现高位调整迹象,可以顺势少量抛空参与。